报告正文：

全球粮食已多年供 给不足，，俄乌冲突加剧供需矛盾
。。。事实上，
，，全球粮价从2020 年起就已经进入了上升通道，，最初是由于新冠疫情对于农业生产造成的影响；2021 年又出了拉尼娜
，
，单产受到影响；目前俄乌冲突无疑进一步加剧了全球农产品供给紧张的局面。。因为乌克兰、、俄罗斯均是全球主要农业生产国之一，，尤其在粮食贸易领域起到了举足轻重的作用——俄乌出口量占全球粮食贸易比重颇高（其中小麦25%、、玉米15%、、油菜籽17%、、葵花籽油62%、、
、大麦20%）。。。俄罗斯的农产品出口已确定会受到限制，，，但因目前并不是农业收播的关键期
，，
，
，因此对于乌克兰的影响还不是那么大。。但考虑到俄乌谈判并不顺利，，一旦冲突持续至5-6 月份，，，那对于乌克兰小麦、、油菜的收获
，，
，以及玉米、、、、葵花籽的播种都将造成严重影响，，，，那么全球粮价还有进一步上涨的动力。。

原油飙升火上浇油，
，，，全球粮价易涨难跌。。。而随着原油价格飙升，，
，，对于生物质燃油的需求明显增加，，，相应玉米、、
、糖的需求也会增加。。。。同时，
，，，原油价格的大幅上涨也会抬升机械作用成本以及化肥等农资价格，，
，最终成本上涨又会传导至农产品价格上
。。。
。此外，，，作为大宗商品之王，，，，原油价格的飙涨也会刺激大宗商品市场做多情绪
，，大宗农产品价格易涨难跌
。
。。

全球粮食供应紧张，
，危及国内粮食安全。
。。鉴于当前全球粮食供应局势，
，
，，今年政府工作特别强调粮食安全
。
。。虽然国内粮食产量总量是够的、、、库存也挺高，，但结构性问题还是比较明显
。。库存主要是小麦和水稻
，，，，油料和糖等基无库存，，，从品质上来看也是
，
，，，小麦库存以中筋为主，，强筋和弱筋还是要进口
，，，，水稻库存也主要是籼稻
。。。因此，，全球粮价大幅上涨还是会对国内粮食供应造成一定影响。。

国内粮价温和上涨，，不可能出现类似国际价格暴涨暴跌。。一方面国家会通过调控稳定市场，，，作为保障民生的基础性物资，，价格上涨过快过猛不符合我国国情，，，并且国储充足的库存能起到关键的压舱石作用。。。另一方面农产品本身具有比较强的替代性
。。。比如，
，，，玉米和小麦都是能量饲料，
，价差大了之后，，，饲料配方就会调整
，，，少用玉米多用小麦；而由于豆粕价格持续上涨，
，蛋白饲料也开始大量使用棉粕、、、、花生粕等杂粕。。。

投资建议
：我们认为全球和国内粮价均处于明确上行趋势，
，，在此阶段建议重点关注五类种植产业链相关投资标的：1）公司自身参与农产品种植，，，直接受益粮价上涨；2）公司主营土地发包业务
，，，
，粮价上涨有利于提升土地租金；3）种子企业，
，
，，粮价上涨农民种地积极性高，，同时有利于龙头市占率提升（龙头公司种子贵
，，种植收益高才会更倾向购买高价高质种子）；4）粮食流通企业
，，粮价上涨阶段等于低买高卖，，，流通企业周转率高，，毛利率提升一点对净利影响也很大
；5）toB 的农产品加工企业，，其销售产品价格能直接传导给下游B 端客户
，
，，，受益于营收规模增长。。

风险提示：农产品价格波动风险
，，抛储规模超出预期，，，俄乌冲突缓解。
。。

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