核心观点

海口机场2 月旅客吞吐量同比+46.48%，
，，，恢复至疫前同期7 成。
。。。2022年2 月，
，，美兰机场旅客吞吐量达175.95 万人次，，同比+46.48%
，
，
，环比+2.35%，
，
，恢复至2019 年同期的69.86%
；起降航班共计13773 架次，，，同比+40.41%，，环比-3.78%，
，恢复至2019 年同期的91.23%。。。

美兰机场发布2021 年业绩公告，，，2021 年公司特许经营权收入达6.68亿元，
，同比+19.55%。。。中免集团51%控股持有美兰机场离岛免税店，，，2021 年机场免税店加大促销力度，，，，线下销售额大幅提升，，，按4%的销售额缴纳特许经营权费用，
，，
，使得机场特许经营权收入增加。。

2 月份机场国际客流情况（含港澳台地区）：上海机场：出入境旅客量达17.14 万人次
，，同比+115.87%，，环比+3.32%。。。北京首都机场
：出入境旅客量为4.65 万人次，，同比+212.66%，，，
，环比+28.26%
。。。。香港机场：进出港旅客为8.6 万人次
，，
，同比+82.98%
，，，环比+21.13%
。
。澳门机场：进出港旅客为10.68 万人次，，，，同比+198.47%
，，
，环比+0.67%。。。

全国疫情封控仍在继续，，，，3 月海南客流仍处低位。
。本周海口机场日均进出港旅客约为3.2 万人次，，环比上周进出港旅客减少10%；三亚机场日均进出港旅客约为1.9 万人次，，
，环比上周进出港旅客减少4.6%。。

投资建议：重点提示免税的长期逻辑——规模优势
，，，，以及中免对于规模优势的固化能力。。建议关注当下中国中免[601888.SH]的价值投资属性
。。。。预计2022/2023 年公司归母净利润分别为114.61 亿元/160.68亿元，，
，，对应PE 分别为27.7/19.8。。

风险提示：国内疫情反复；促销折扣率波动
；出入境政策变动。
。

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，，问智研。。
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