核心观点

钼：截止27 日，，9 月国内钼铁钢招量约1.35 万吨，，十一长假前钢厂备货需求集中释放，，钼下游需求旺盛。
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。“金九银十”下游需求持续强势，，，钼价有望上涨。。。

锑：外盘价格拉涨并与内盘价格持续形成倒挂，，，
，无疑将影响国内冶炼厂之原料采购数量
，，供给虽边际回暖但整体偏紧态势不变。
。内盘需求有望边际复苏，
，，一是光伏玻璃日熔量下降或已步入尾声，，，而组件排产已逐步进入上行通道；二是锑系阻燃剂生产企业库存或已消耗殆尽，
，
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，金九银十下阻燃需求有望复苏；锑的中长期逻辑未变，，持续看好锑价中枢趋势性上移。。

行业动态信息

钼：根据钨钼云商，，截止27 日，，9 月国内钼铁钢招量约1.35 万吨，
，
，，十一长假前钢厂备货需求集中释放，，，，钼下游需求旺盛
。。“金九银十”下游需求持续强势，，钼价有望上涨。。。中长期来看，
，
，钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，，需求持续向好；紫金矿业2028 年矿产钼产量指引2.5-3.5 万吨，，较此前预期大幅下降，，供给担忧消除
，，，钼标的估值中枢有望上移。
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锑： 本周钢联2#低铋锑锭报价15.4 万元/吨，，，，较上周下降1.9%；Fastmarkets2#锑锭报价27000-28500 美元/吨，，，最高价/最低价均较上周上涨500 美元/吨。
。。外盘价格拉涨，，内盘价格下跌，
，，价格持续倒挂，
，，，无疑将影响国内冶炼厂之原料采购数量，
，，因此极地黄金短期虽已有少量原料流入，，，但价格倒挂下冶炼厂进口意愿以及后续美国制裁仍存变数
。。

短期：供给虽边际回暖但整体偏紧态势不变，，
，，产业对锑原料的争夺依旧激烈。。内盘需求有望边际复苏，，一是光伏玻璃日熔量下降或已步入尾声，，而组件排产已逐步进入上行通道。。
。二是锑系阻燃剂生产企业库存或已消耗殆尽，，
，，金九银十下阻燃需求有望复苏。。
。。

中长期：极地黄金港口库存或将是锑供给上的最后一大利空
，
，，，但进口节奏或并不如想象中顺利
，
，且即使能顺利进口，，，，产业端亦可能主动调整出货节奏
；需求上，
，双碳趋势下光伏仍有较大增长空间，，，
，电子复苏周期下阻燃需求稳健，，，，锑储能电池产业化正处于临门一脚，
，，锑价中枢中长期来看将趋势性上移。。
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转自中信建投证券股份有限公司 研究员
：王介超/邵三才

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