周专题：中国女装 集中度较低，，，市场规模稳步增长女装市场规模稳定增长，，
，，竞争格局较为分散，，，集中度低。。。。2020-2022年受疫情影响
，，，女装行业波动较为明显，
，，
，2023 年开始恢复。。2016-2023 年中国女装市场规模基本保持稳定增长，
，，，从2016 年的9011 亿元增长至2023 年的10443.2 亿元，，
，CAGR 为2.49%
；女性消费者对服装的需求呈现出多样化的特点，，对于品牌的忠诚度较低
，
，，不同年龄层、、风格倾向和经济能力的人群有着各自独特的需求
，，，因此我国单一品牌市场占有率低，，
，女装市场竞争格局分散，，集中度低
。。
。根据华经产业研究院数据，，2023 年女装行业CR5、
、CR10 分别为4.9%、、7.6%，，，，近3 年集中度基本保持相对平稳。。。在当今分散的竞争格局下，，，，各大女装公司选择多品牌路线来提升自身的市占率，，，，中高端女装市场规模也在逐步增长，，提升其市场地位。。2023 年疫情过后女装品牌规模增大，，业绩回升
。。
。。根据对10 家上市女装企业的统计，，，在行业处于领先地位的企业大多主营业务涵盖中高档服装；毛利率方面，，8 家公司毛利率在50%以上；业绩方面，，，，有6 家公司2020-2023 年营收复合增长率为正，，在疫情后取得了较快的复苏增长；在渠道方面
，，
，企业选择线上线下渠道共同发力
，，，助力业绩稳步回升。。
。大多数企业以线下渠道为主，
，，各个企业对直营和加盟渠道的侧重点不一。。企业将继续持续优化渠道结构，
，逐步扩大女装所占领域。。。。

一周行情回顾

2024 年8 月19 日至8 月23 日，，上证综指下跌0.87%，，，，深证成指下跌2.01%，，，，创业板指下跌2.80%。
。。分行业来看，，申万轻工制造下跌3.11%，，相较沪深300 指数-2.56pct
，，在31 个申万一级行业指数中排名22；申万纺织服饰下跌2.29%，，相较沪深300 指数-1.74pct，，，，在31 个申万一级行业指数中排名11。。轻工制造行业一周涨幅前十分别为滨海能源(+14.57%)、
、、海鸥住工(+11.24%)、、、
、*ST 金时(+7.91%)、、茶花股份(+7.45%)、、美盈森(+7.14%)、、、环球印务(+5.25%)
、、公牛集团(+5%)、、广博股份(+4.48%)
、
、、实丰文化(+4.42%)、、
、亚振家居(+2.96%)
，
， 跌幅前十分别为喜悦智行(-14.05%)、、美新科技(-11.73%)、、、致欧科技(-11.55%)、、、
、海伦钢琴(-10.7%)、
、
、永新股份(-10.34%)、、恒达新材(-10%)、、
、松炀资源(-9.64%)
、、、、陕西金叶(-9.33%)、、、海象新材(-9.11%)、、、、东港股份(-8.96%)。
。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为日播时尚(+7.41%)、、探路者(+5.75%)、、、、ST 摩登(+5.52%)、、美邦服饰(+4.55%)、
、
、、伟星股份(+4.5%)、、、华利集团(+4.37%)
、、酷特智能(+3.98%)、、金发拉比(+2.85%)、、
、如意集团(+1.71%)、、、三夫户外(+1.51%)，，
，， 跌幅前十分别为安正时尚(-21.99%)、、、、扬州金泉(-13.67%)、
、、、报喜鸟(-13.08%)、、
、锦泓集团(-9.9%)、
、云中马(-9.9%)、
、太平鸟(-9.34%)、、牧高笛(-8.6%)
、、嘉曼服饰(-8.21%)
、、、兴业科技(-7.61%)、、、、万事利(-7.37%)。。。
。

重点数据追踪

家居数据追踪：1）地产数据
： 2024 年8 月11 日至8 月18 日，，，全国30 大中城市商品房成交面积145.69 万平方米，，环比-1.28%；100大中城市住宅成交土地面积124.41 万平方米，
，环比51.83%。。住宅新开工面积3.17 亿平方米，，，累计同比-23.7%；住宅竣工面积2.19 亿平 方米，，，累计同比-21.8%；商品房销售面积5.41 亿平方米，
，，，累计同比-18.6%。。。2）原材料数据
：截至2024 年6 月30 日，，，，定制家居上游CTI指数为389.52，，，周环比-66.66%。。
。截至2024 年8 月23 日，
，软体家居上游TDI 现货价为13900 元/吨，，周环比-1.07%；MDI 现货价为17500 元/吨
，，，周环比0.29%。。3）销售数据：2024 年7 月
，，，，家具销售额为129亿元
，，，，同比-1.1%；当月家具及其零件出口金额为474170万美元，
，同比-5.51%；建材家居卖场销售额为1306.89 亿元，，同比8.32%。。

包装造纸数据追踪
：

1）纸浆&纸产品价格：截至2024 年8 月23 日，，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6144.64/4819.32/3666.67 元/吨，，周环比0.91%/-1.9%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1484/1473/2255元/吨，，周环比0.27%/0%/1.35%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4400/3552.5/3620.6/2609.38 元/吨，，，
，周环比-0.68%/-0.35%/-0.13%/-0.48%；双铜纸/双胶纸价格分别为5510/5350 元/吨，，周环比0%/-1.15%；生活用纸价格为6250 元/吨，，，周环比0%。。。。截至2024 年7 月15 日，
，，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700 元/吨。。。
。2）吨盈数据：截至2024 年8 月22 日
，，，，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-23.48/-226.26/503.73/-280.26 元/吨。。3）纸类库存：截至2024 年7 月31 日，，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1080/490 千吨，，
，， 环比6.4%/-3.92%； 双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为492/382.3 千吨，，，环比2.5%/1.41%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1730/625.5 千吨
，，
，环比0%/-4.88%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1219/587 千吨
，，环比-0.57%/1.38%；废黄板纸月度库存天数为6.5 天
，，，
，环比-13.33%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为701.3/1112 千吨
，
，环比3.12%/2.87%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1552/1698 千吨，
，
，环比7.26%/-4.61%
；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为901/974 千吨，，
，环比7.19%/-4.7%。。。

纺织服饰数据跟踪：

1）原材料：截至2024 年8 月23 日，
，，，中国棉花价格指数:3128B 为14866 元/吨，，，，周环比0.99%
。。。。截至2024 年8 月22 日，，，Cotlook A 指数为81.65 美分/磅，，，，周环比4.08%。。。截至2024 年8 月16 日，，
，中国粘胶短纤市场价为13400 元/吨，
，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为7700 元/吨
，，
，
，周环比0%。。。。截至2024 年8 月20 日
，，中国长绒棉价格指数:137 为26500 元/吨，，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237 为25610 元/吨，，周环比0%。。
。。截至2024 年8 月23 日，，内外棉差价为232 元/吨，，，周环比-32.16%。。。。2）销售数据
：2024 年7 月，，，
，当月服装鞋帽
、、针、、、纺织品类零售额为936 亿元，
，，，同比-5.2%；当月服装及衣着附件出口金额为1525480 万美元
，，，同比-4.42%。。

投资建议

1）家居：家居板块当前估值折价，，且头部公司估值向家电历史低位靠近，，，，我们判断探底接近尾声。。建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。。2）造纸：7 月为下游原纸行业淡季
，
，，，导致浆价下行
，
，，内外盘差价扩大，
，，，但随着8 月进入需求旺季，，，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，，，文化纸企集中度较高，，，在浆价涨价时，
，
，提价函更能够顺畅落地
，，盈利能力将进一步修复，，建议关注横向产品多元化、、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。。
。。3）包装
：若此次中 粮包装成功被收购，，二片罐行业 CR3 将从 57%提升至 73%，，，，行业集中度提升下，，，头部企业议价能力有望提升，，，从而带动行业整体盈利提升。。。。建议关注包装头部企业
。。。。4）出口： 2024 年7 月，，家具及其零件出口金额为474170 万美元，，同比-5.51%，
，海外补库需求下，
，出口企业订单整体较饱和，，
，，叠加耐用品换新周期
，，，轻工行业出口景气度高。。。

虽然短期海外选情变数导致市场担心出口链受关税影响，
，，，近期调整幅度较大
，，，，但我们认为，，，在中美贸易摩擦的环境下，，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，，，他们的海外扩产优势将会越发明显，，，
，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，，抗关税风险能力较弱
，，，出口行业集中度或因此迎来加速提升。。
。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。。。。

风险提示

宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险
；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧
。。

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转自华安证券股份有限公司 研究员：徐偲/余倩莹

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