猪价呈现强现实与弱预期，，综合分析产能去化与二育、
、、
、压栏影响，，，我们认为本轮猪价上涨主要是由供需关系驱动。。。产业预期弱则意味着压栏、、、、二育、、、、大幅补栏等行为将更少发生，
，，这有利于持续性
。。。。此外，，旺季需求环比增加也有望在四季度进一步推升猪价，，，
，当前阶段对养殖板块可以更加积极乐观，
，全面看好生猪养殖板块，，，，重点推荐牧原股份、、
、温氏股份，，巨星农牧与神农集团。。。。

现实：猪价强势上涨

2024 年8 月11 日，，全国生猪均价达到21.18 元/公斤
，，相对春节后2 月23 日的低价13.57 元/公斤，，，，上涨56%。。。。截至2024 年8 月9 日，，，全国生猪自繁自养养殖利润达到587 元/头。。。2024年初至今，
，猪价经历了3 轮上涨，，2 月23 日-4 月7 日：猪价由13.57 元/公斤上涨至15.40 元/公斤
，，涨幅+13%；4 月28 日-6 月12 日：猪价由14.79 元/公斤上涨至19.07 元/公斤，，涨幅+29%；6 月24 日-8 月11 日（最新）：猪价由17.36 元/公斤上涨至21.18 元/公斤
，，，涨幅+22%。。

三轮上涨中，，
，每个阶段的价格高点与低点都高于上一轮的高点与低点，，，
，呈现强势的上涨趋势。。。。

预期：产业对后市价格不乐观

2024 年5 月后
，，生猪现货价格走势显著强于生猪期货2409、、、、2411 与2501 合约价格。。。2024年5 月6 日-8 月9 日，，，现货价格上涨39%，，而2409、、2411 合约分别上涨9%、、、4%，，，
，截至2024年8 月9 日
，，2409 与2411 合约对应价格分别为19.3 与18.5 元/公斤，，，低于现货价格
。
。。从母猪、
、、仔猪与生猪价格对比来看，，2 月23 日至今，，规模场15 公斤仔猪价格由570 元/头涨至681元/头，，，涨幅19%；6 月11 日后，，生猪价格上涨，，，而仔猪价格呈现下跌趋势，
，，跌幅17%；二元母猪价格由29.9 元/公斤上涨至32.5 元/公斤，，涨幅仅9%，，谨慎补栏体现产业对后市不乐观。。。
。

为何强现实中，，，却诞生了弱预期
？？

1、、本轮能繁母猪存栏量去化幅度低于2019 年上涨前的产能去化阶段，，，较难支撑起一轮极大幅度上涨的“大周期”；2、、2022 年猪价出现了快涨快跌与大涨大跌，，，，养殖主体亏损周期很长，
，
，，产业有深刻记忆；3
、、、、当下能繁母猪存栏与新生仔猪环比都已转正。。。由于第1、、、2 点，，，
，产业认为本轮猪价上涨类似于2022 年，，压栏与二育是猪价上涨的主因；第3 点则表征产业对四季度乃至明年猪价较悲观的预期。。
。。

与产业预期不同，
，，我们看好本轮猪价上涨的持续性针对产业的质疑，
，
，我们认为：第一，，本轮能繁母猪存栏量去化虽然没有2019 年猪价上涨前的幅度深，，
，，但是本轮幅度深于2022 年猪价上涨前的去化幅度，，而且本轮去化的母猪群体均为高性能母猪
，
，故而我们认为本轮去化足够支撑一轮持续性相对更好的价格上涨
。。第二
，，，，从屠宰量变化幅度来看，，，本轮猪价上涨主要还是供给减少驱动
，，，二育、、、、压栏的因素相对少。
。。。此外
，，，，2024年150kg 以上出栏占比显著少于2022 年，，同时肥猪（150kg 以上）价格基本保持了对标准体重猪的持续溢价，，，这2 点都体现了行业中的大肥体型猪偏少，，
，，这显然不是压栏二育量较多的特征。
。就后市来看
：首先，
，供给缺口客观存在，
，
，而产业预期弱，，，这意味着压栏、、、二育、、大幅补栏等行为将更少发生
，，，
，这对于猪价持续性是有利的
。。历史来看，，
，，四季度屠宰量相比于一、、
、、二、、、三季度增加幅度都在10%以上，
，
，需求在环比层面的增加也有望在四季度进一步推升猪价。。。

风险提示

1、
、
、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、
、、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3
、、、、猪肉需求短期显著下滑；4、、、、饲料原材料价格显著上升。。
。

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转自长江证券股份有限公司 研究员：陈佳/高一岑

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