投资建议

我们认为随着现有绿氢规划产能的投放，，，，绿氢的储运问题将逐渐成为困扰行业的重要瓶颈，，
，并由此带来氢储运产业链机遇
。。。我们认为相比管道和气态运氢等方式，，，发展液氢储运可能是中期较为现实的运氢降本路径
，
，
，发展潜力可能被低估。。我们预计到2030 年国内液氢产能有望达到37 万吨/年，，液氢储运设备的市场规模有望达到80 亿元以上。。
。。

理由

发展液氢储运可能是中期较为现实的运氢降本路径。
。根据势银能链的统计，
，
，，当前国内绿氢产能规划为489 万吨/年；根据中讯化工信息研究院统计以及我们的计算，，当前绿氢合成氨和甲醇共230 万吨/年的规划，
，，，在这些规划产能顺利落地和绿氢85%的产能利用率假设下，，
，我们预测到2030 年有约187 万吨/年的绿氢需要通过氢能储运方式来转移消纳。。
。。管道运氢具有公共基建属性，，，依赖政府投资
，，，
，天然气掺氢短期不具备经济性
，，
，，气氢槽车不适合中长途，，相比之下液氢储运具有制造属性，
，，国内产业化基础已经具备，，，规模效应降本较快。。。我们预测到2030 年液氢
、、、
、气氢和管道运氢的绿氢量分别有望达到37 万吨/年、、、85 万吨/年和65 万吨/年，
，，占比分别为20%
，，
，45%和35%。。
。如果运氢管道建设和天然气掺氢发展不及预期，，，则对液氢运输的需求会进一步增加。。。。

液氢储运属于制造属性，，，，规模效应降本潜力较大。。。。1）我们预测，，，2023-2030年液氢储运总成本有望从19.20 元/kg 降低到7.91 元/kg，，
，对应的CAGR 为-11.91%
。。。我们测算，，，
，能耗成本下降是液氢储运降本的主要原因，，对总成本降低的贡献为92%
，，，，其中规模效应贡献约为90.7%。
。2）2030 年液氢储运的市场规模有望达到80 亿元以上。。。根据国富氢能招股书，，
，由公司完成交付的10吨/天的氢气液化装置及储运设备2023 年营收确认为0.83 亿元。。根据国富氢能招股书，，我们预测到2030 年液氢产能有望达到37 万吨/年
，，，，则液氢储运设备的市场规模有望达到80 亿元以上。。3）国内液氢装备已经具备产业化基础，，，氢气液化涉及的主要设备包括氢透平膨胀机、、
、、往复式压缩机、、、板翘式换热器、、正仲氢转化器等核心部件。。。以国富氢能和中科富海为代表的国内公司以基本实现设备的国产化。
。。。

估值与建议

从中期来看，
，，，我们认为液氢是相对现实的运氢降本路径，，发展潜力被低估。。

建议关注：1）液氢整套设备
：蜀道装备（未覆盖）、、、国富氢能（未上市）、、、中科富海（未上市）、、、；2）液氢储罐槽车：中集安瑞科；3）压缩机
：冰轮环境（未覆盖）、、
、、石化机械（未覆盖）、、、
、雪人股份（未覆盖）、、开山股份（未覆盖）。。。。

风险

绿氢经济性制约产量目标实现；液氢设备技术进展不及预期；测算可能存在误差。。
。。

知前沿
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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：丁健/刘中玉/鲁烁

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