投资要点

重点推荐：美埃科技，，，
，九丰能源，，龙净环保，
，仕净科技，，洪城环境，，金宏气体
，
，光大环境
，，蓝天燃气，，新奥股份
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建议关注
：军信股份，
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。。

环保3.0 高质量发展时代——细分成长龙头
。。。。1）技术孕育细分龙头
，，，，【九丰能源】天然气主业稳定，，，，能服+特气加速扩张，，
，，2024 年PE10 倍，，，，23-25 复增20%。。

【龙净环保】大股东紫金持续增持
，
，，放弃一致行动人表决权释放出10%增持空间；大气治理稳定增长，，矿山绿电在手2GW 开启验证
，
，200MW 即将投运，，中期目标5GW，，，，2024 年PE10 倍
；春节期间空气质量变差治理需求增加。
。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+topcon 电池片投产+固碳项目加速
，，
，2024 年PE7倍
，，，23-25 复增120%+
。。重金属污染治理【赛恩斯】、、压滤机【景津装备】、、环卫电动【宇通重工】。。2）下游新兴行业加速成长，，带动细分龙头【美埃科技】半导体过滤设备+耗材，，，，2024 年PE18 倍、、、、复增30%+
。。电子特气【金宏气体】。
。。

（估值日2024/2/8）

环保3.0 高质量发展时代——从账面利润到真实现金流价值
。
。。。迎接出清后的运营期！！！！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，，，分红潜力提升！！！！1）电力
：【长江电力】24 年量价齐升，，不仅是防御，，，，绝对收益4%股息率
。。【中国核电】核电22～23 连续两年审批10 台，，，，长期增长确定性提升。。。。2024 年PE14 倍，，，
，股息率+增长收益年化12%，，，远期ROE分红翻倍提升空间。。。
。2）水务：【洪城环境】2023 年股息率6%，，，，2024 年随增长提升，，，未来复增10%。
。【兴蓉环境】2024 年PE9 倍，，即将调污水处理费
。。。。【重庆水务】分红60%+，，供水+污水具备调价潜力。。
。。3）固废：【光大环境】龙头股息率9%，，期待自由现金流转正
。
。。。【军信股份】长沙项目优质，，高盈利存量项目自然增长5%
，，股息率5%以上，，，，自由现金流已转正。。。（估值日2024/2/8）

双碳驱动环保3.0 发展
。
。CCER 重启，
，碳市场扩容在即
，
，，欧盟CBAM 进入过渡期，，长期碳约束扩大，，关注监测计量【雪迪龙、、、
、聚光科技、
、三德科技】；清洁能源：矿山绿电【龙净环保】
；节能减排：固碳【仕净科技】，，，，林业碳汇【岳阳林纸】；再生资源：危废资源化【高能环境】，，再生金属【天奇股份】，，，，再生塑料【英科再生、
、、
、三联虹普】，
，生物油【卓越新能、、嘉澳环保】，，
，酒糟资源化【路德环境】，
，再生水【金科环境】等

固体废物污染环境防治信息发布指南发布，，加快构建废弃物循环利用体系。。生态环境部印发《固体废物污染环境防治信息发布指南》的通知，，，，固体废物类别有八类，，生活垃圾对回收利用率和资源化利用率的计算方法被明确。。。。 国务院办公厅印发《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》
，，，，到2025 年，，初步建成覆盖各领域、、、各环节的废弃物循环利用体系。。尾矿、、、
、粉煤灰、、、、煤矸石、、、、冶炼渣、、工业副产石膏、、、
、建筑垃圾、、、秸秆等大宗固体废弃物年利用量达到40 亿吨，，
，
，新增大宗固体废弃物综合利用率达到60%。。废钢铁
、、、、废铜、、、废铝
、、、废铅
、、废锌、、废纸、、、废塑料、、废橡胶、、
、废玻璃等主要再生资源年利用量达到4.5 亿吨。。。资源循环利用产业年产值达到5 万亿元。。。。到2030 年
，，，，建成覆盖全面、、
、运转高效
、、、规范有序的废弃物循环利用体系。
。
。。

行业跟踪：1）生物柴油：地沟油价格抬升价差收窄，，，
，市场弱势运行。。。
。2024/2/2-2024/2/8 生柴均价6800 元/吨(周环比持平)，，，地沟油均价5225 元/吨(周环比+1.5%)，，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为18 元/吨（周环比持平）。。。EBB 申请撤销生柴反规避调查，，反倾销调查仍持续。
。 2）锂电回收：金属价格&折扣系数整体平稳
，，盈利小幅回升。。。2024/2/5-2024/2/8，
，三元黑粉折扣系数平稳
，，
，，锂/钴/镍系数分别为69%/69%/69%。。截至2024/2/8，，，碳酸锂9.71 万（周环比+0.0%），，
，，金属钴22.00 万（+0.0%）
，，，，金属镍12.81 万（-0.3%）。。。根据模型测算单吨废三元毛利-0.88 万（+0.039 万）。。
。
。3）电子特气
：厂家出货为主，，，市场表现一般。。。。2024/2/11-2/17 氙气周均价4.15 万元/立方米，
，环比0.00%；氪气周均价450 元/立方米,环比0.00%；氖气周均价130 元/立方米，，，环比0.00%；氦气价格延续下探趋势，
，周均价环比-0.14%至836 元/瓶。。。

最新研究
：天然气：美国暂停LNG 出口项目审批，，，欧美价差扩大
，，，，关注具备气源资源标的
。。

风险提示
：政策推广不及预期，，
，财政支出低于预期，，，行业竞争加剧。
。。
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转自东吴证券股份有限公司 研究员：袁理/谷玥

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