财务总结及展望：

从营业收入来看
，，，通信设备行业22Q4-23Q3 营收同比增长6%、、、5.4%、、、、2.2%和-2.1%，，，收入增速呈放缓趋势并且Q3 出现小幅下降
。。。。其中电信设备方面，
，，23Q2、、、23Q3 营收同比增长0.5%、、、、-3.3%，，增速放缓主要源于：1）主设备因海外收入下滑导致收入下降，，，，预计Q4 有望恢复；2）光器件光模块受传统电信市场和低速率光模块需求拖累，，整体收入仍有下降，，但环比已开始明显改善
；3）光纤光缆行业增速有小幅提升，，，主要受电网业务拉动；4）无线设备（天线和射频）因所在行业环节议价能力偏弱，，收入呈持续负增长
。。电信运营，
，，，23Q3 营收同比增长5.8%，，近两年呈现持续增长态势，
，，源于ARPU 值提升&新业务扩张
。。。。非电信设备领域，，，，23Q3 物联网收入增速开始有小幅回升
，，，IDC 板块增速放缓；UC 统一通信、、、、北斗军工通信等方向呈下降趋势。。展望未来几个季度，，随着全球AI 产业持续推进以及海外5G 建设需求拉动，，
，预计光通信、、、
、主设备等算力相关板块有望加速恢复景气；另外，，，，受益军工业务恢复和卫星互联网产业发展，，北斗&军工通信板块未来有望迎来复苏；光缆&海缆、
、、、物联网也有望进入加速复苏趋势。。

从净利润角度
，，，通信设备行业23Q3 归属母公司净利润同比下降-14%，
，，其中只有光器件/光模块迎来利润增速拐点（23Q1-Q3 利润增速分别为-3%、
、、、-13%、
、、+3%），，
，，电信运营商仍保持稳定增速，
，，但是增速开始有所放缓
。
。。。另外，，，光纤光缆、、、无线、
、广电设备、
、专网设备、、、、北斗/军工、、物联网、、、、IDC 等在23Q3 均出现了负增长。。。。展望未来几个季度，，，全球AI 需求增长带来算力硬件基础设施规模投入，，
，5G 规模建设持续以及应用不断落地
，，，
，上游原材料价格稳定甚至有望下降
，
，，，行业归属于上市公司的净利润将有望回升。。
。

从整体行业看，，，
，通信硬件端
，，
，AI 应用带来算力资源需求快速增长，，，通信基础设施迎来发展机遇，，
，，从细分赛道看，，
，，ICT 设备商受益于AI 带来产品升级迭代以及需求提升，，带来新增长动能；光模块向800G/1.6T 升级，
，，受益于新产品需求快速增长；光纤光缆作为流量管道有望受益撑大；应用端则在未来AI 应用于更多垂直领域当中，，，带来新的应用模式创新和发展机遇
。。建议积极关注三大方向投资方向：

1）AI 和数字经济仍为强主线，，，未来我们看好的几个方向：ICT 设备、、、、光模块/光芯片、、、、PCB、、、、IDC/液冷散热、、、GPT 应用、、电信运营商（数字经济+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。。。。2）军工通信
：军工周期复苏&卫星互联网新产业。。3）海风未来几年加速向上恢复景气
，，海缆壁垒高&格局好&估值低。
。重点推荐如下：

一
、
、、人工智能与数字经济：

1
、、网络设备基础设施
：重点推荐
：中兴通讯、、紫光股份（计算机联合覆盖）；建议关注：锐捷网络；建议关注：东土科技、、映翰通、、、三旺通信等；

2
、、、、光模块&光器件：重点推荐：中际旭创、、天孚通信、、、
、源杰科技（电子联合覆盖）、、、新易盛、、博创科技、、、
、仕佳光子、、、
、光库科技、
、
、、中瓷电子（新材料联合覆盖），，，建议关注：太辰光、、、剑桥科技、、、、光迅科技
；

3、、低估值、、、高分红：中国移动
、、中国电信、、、中国联通。。。

4、
、、光纤光缆
：重点推荐：亨通光电
、、中天科技，，，建议关注：长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、、、永鼎股份（光通信复苏，，，，汽车线束增量空间）；5
、
、、IDC&散热
：重点推荐：润泽科技（机械联合覆盖）、、润建股份
、
、、、紫光股份（计算机联合覆盖）、
、
、科华数据（电新联合覆盖）、
、奥飞数据（计算机联合覆盖）。。。建议关注：英维克、、、、高澜股份、
、、申菱环境
、、、科创新源、、数据港、、、光环新网等
；

6、、、、云办公&云应用
：重点推荐：梦网科技（富媒体短信龙头）、
、、、亿联网络（混合办公,完善产品矩阵）；建议关注
：星网锐捷、
、、、会畅通讯等；

7、、、、通信+AIGC 应用：重点推荐：彩讯股份、、、、梦网科技。。。。

8、、、、终端设备和仪器：重点推荐：威胜信息（机械联合覆盖）、、必创科技（机械联合覆盖）等；二、、6G 与卫星互联网
：

国防信息化建设加速，
，，军工通信补短板
；中国星网成立后，，低轨卫星迎来加速发展阶段，
，，建议关注：盛路通信、、、、铖昌科技
、、、、上海瀚讯
、、海格通信、、信科移动、、海能达、、
、华测导航（计算机联合覆盖）等。。
。

三、、、
、通信+新能源：

1、、通信+海风：重点推荐—亨通光电、、
、、中天科技；

2、、、通信+储能/光伏：重点推荐—润建股份、、、科华数据（电新联合覆盖）、、、、拓邦股份（电子联合覆盖）
；建议关注：英维克
、、、、意华股份等；

3、
、通信+智能汽车：建议关注：激光雷达（天孚通信、、中际旭创
、、、光库科技等）；模组&终端（广和通、、、美格智能
、
、、移远通信、、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）

风险提示：运营商资本开支下滑超预期、、
、行业竞争加剧、、原材料缺货涨价影响超预期、、汇率波动风险、、选取样本数量较少可能导致统计结果偏差等

知前沿，，问智研。
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转自天风证券股份有限公司 研究员：唐海清/王奕红/康志毅/林竑皓/余芳沁/陈汇丰

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