事件：根据海关总署公布的数据，，，2023 年1-11 月，，，中国纺织纱线及制品累计出口金额为1233.63 亿美元，，
，同比下滑9.2%，，，
，据计算11 月份出口额同比下滑约1%，
，，降幅环比收窄明显；1-11 月服装累计出口金额为1451.98 亿美元，，，
，同比下滑8.6%，，，，据计算11 月份出口额同比下滑约4%，，下滑幅度亦明显收窄
。
。

海外去库顺利，，
，纺织出口回暖可期
。。
。2022 年起海外鞋服品牌进入到去库存阶段，，，，截止到2023 年三季度末主要国际品牌去库顺利，，，预计经过四季度节假日促销季后，
，
，各公司的库存会进一步回落。。。
。国际品牌去库顺利有望推动我国出口纺织企业订单好转。
。
。从出口数据看，，11 月份的纺织服装出口数据尚未转正
，
，，但是降幅已明显收窄，
，说明纺织服装的订单正在向好通道中
，，，预计2024 年纺织服装出口将恢复到较好的增长状态。。。
。

从运动制造商的月度数据观察，
，部分制造商订单已经恢复增长。。。大部分鞋服制造龙头公司自22 年四季度订单收入进入到负增长区间，，观察近期订单状况已有变化
：制鞋企业方面，，裕元集团制造业务11 月收入下滑9.6%，，年度累计下滑19.6%
，，，11 月份收入下滑幅度已明显收窄，，，，丰泰企业11 月同比+4.3%
，，，
，年度累计下滑11.32%，，，11 月份订单首度转正；服装代工厂方面，
，
，，儒鸿11 月订单收入同比增8.33%，
，年度累计下滑24.22%，，
，，10 月、、、11 月份已连续两个月收入增速为正。
。
。。

海外品牌去库接近尾声
，，，短期品牌补库仍偏谨慎
，，工厂单订单仍未全面恢复，，
，，但明年补库需求确定性强订单乐观。。
。

从长期来看
，，，龙头鞋服代工厂实力突出份额提升，，行业继续走向集中。。在人工成本上行、、地缘政治复杂、、、、ESG 重要性上升的复杂背景下，
，，，龙头纺织制造企业在产能布局、、工厂管理方面的优势更加突出，，在头部鞋服品牌的采购地位也在上升。。。。以Nike、、、Adidas 为例，，Nike2019 年鞋、、服生产厂商为122 和329 家，，，至2022 年变为123 和291 家；Adidas 的生产合作伙伴从2019 年的138 家减少到2022 年的117 家。。从厂商端看，
，，，申洲国际及华利集团作为我国代表性体育鞋服制造厂商，，，以其优秀的ODM 开发能力和高效的制造生产能力与头部品牌建立了深厚的战略合作。。
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投资建议：在出口订单转好的背景下，，推荐以优质产能和优秀管理绑定下游优质客户的制造企业。。标的方面，，，推荐运动鞋制造商华利集团
、、、
、运动服制造商申洲国际
，，
，建议关注优质纱线及辅材供应商台华新材等。。

风险提示：消费能力持续不振，
，，
，海外通胀持续压制需求，，，原材料大幅波动。。。。

知前沿，，，，问智研
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转自东兴证券股份有限公司 研究员：刘田田/常子杰/沈逸伦

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