投资要点

动力煤： 冬季取暖提升日耗，，，，煤价稳中有涨动力煤港口价格：11 月10 日
，
，秦皇岛动力煤平仓价为960 元/吨
，
，，周增加18 元/吨；2023 年11 月，，，动力煤长协价（Q5500）为713 元/吨，，，
，同比下滑2.1%
，，，环比增加0.6%。。。

产地坑口价：11 月10 日
，，，山西大同Q5500 坑口含税价799 元/吨，，周增加19 元/吨
；鄂尔多斯Q5500 坑口含税价733 元/吨，
，周减少6 元/吨；陕西榆林Q5800 坑口含税价817 元/吨，，周增加15 元/吨。。。。

库存
：北港：11 月10 日
，，，北方港口煤炭库存2885.0 万吨，，，周增加94.0 万吨。。下游：

11 月9 日，，，，沿海八省终端用户库存3517.8 万吨，，，周减少71.3 万吨；可用天数18.2天，，周减少1.4 天
。
。
。11 月9 日
，，内陆17 省终端用户库存9357.6 万吨，，周增加71.8 万吨；可用天数27.5 天
，
，周减少1.6 天。。

需求：11 月9 日，，沿海八省终端用户近7 日移动平均日耗188.7 万吨，，，周增加12.7 万吨
；11 月9 日
，，，
，内陆17 省终端用户近7 日平均日耗329.7 万吨，，，，周增加5.3 万吨。。。

国内产量：11 月15 日，
，，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2733.2 万吨，，，，周增加36.8 万吨
；其中，，，山西、、内蒙古、、、、陕西分别周产875.4/1194.2/663.6 万吨，
，，，分别周环比变化+17.0/+14.8/+5.0 万吨。
。。。

焦煤焦炭：焦企利润收缩，
，，，焦煤价格偏强运行焦煤：港口价
：京唐港主焦煤库提价：11 月10 日，，，山西产2400 元/吨，，，周增加50 元/吨
；澳大利亚产2490 元/吨，，周增加150 元/吨；俄罗斯产2116 元/吨，，，周增加138 元/吨
。
。。产地价：11 月10 日，，，临汾1/3 焦煤1750 元/吨，，，周持平；泰安气煤1580 元/吨，，周持平
；临汾肥精煤2400 元/吨，，，，周增加150 元/吨
。。。

焦炭：11 月10 日，，焦炭价格指数2034 元/吨，，，周持平；焦炭成本指数2292 元/吨，
，
，，周增加30 元/吨；价格指数低于成本指数258 元/吨，，，差额周减少30 元/吨。。。。

下游变化：钢厂利润有所修复
，，
，，铁水产量微降
。。。
。炼焦煤库存：11 月10 日，，，
，国内独立焦化厂炼焦煤库存952.2 万吨，，周增加26.4 万吨；国内247 家钢厂炼焦煤库存748.0 万吨，，
，周增加10.0 万吨；炼焦煤六港库存合计216.3 万吨，，，，周增加7.6 万吨。。下游钢厂
：

11 月10 日，，，，247 家样本钢厂日均铁水产量238.7 万吨，
，周减少2.7 万吨。。。
。11 月10 日，，，全国主要城市螺纹钢库存380.6 万吨
，，，周减少21.0 万吨。。。。11 月10 日，，上海20mm 螺纹钢含税价4000.0 元/吨，
，，周增加60.0 元/吨。
。。

期货：双焦期货连续上涨。。。11 月10 日，，，，焦炭期货（活跃合约）收盘价2596.0 元/吨，
，，周增加100.0 元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1999.0 元/吨，
，周增加125.0 元/吨。
。

焦炭焦煤期货价差为597.0 元/吨，，，，差额周减少25.0 元/吨。
。。

运输情况：沿海运价大幅上涨，，，大秦线运量微降
。
。。。沿海煤炭运价：11 月10 日，，中国沿海煤炭运价综合指数723 点，，
，周增加37.1%；11 月10 日，，
，海运煤炭运价指数720 点，，，，周增加23.3%。。。。大秦线运量：2023 年10 月，，大秦线煤炭运量3484 万吨，，，，环比下滑2.84%，，，，同比增加86.41%
。
。

本周观点：动力煤方面，，保供政策推出，，冬储行情逐步兑现，，动力煤价格止跌探涨；同时，，日耗提升或将加剧供需博弈，，预期动力煤价格稳中偏强运行
。。。炼焦煤方面
，，下游钢价及双焦期货盘面上涨共振，
，，拉动采购需求；同时考虑到焦炭提涨有望落地
，，短期内焦煤价格走势偏强。。目前煤炭板块估值仍处低位，
，，建议关注具备高分红，，
，边际有一定上行势能的龙头个股。。。推荐组合
：兖矿能源、
、陕西煤业、、中国神华、、淮北矿业
、、、山煤国际、、、潞安环能、
、电投能源、、中煤能源
。。。
。

风险提示：经济增长失速、
、煤价大幅下行、、煤炭供应增加超预期、、行业政策调控风险、、
、、安监环保力度升级等。。

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转自兴业证券股份有限公司 研究员：王锟/李冉冉

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