国之重器，
，工业皇冠上的明珠。。航空发动机是飞机上提供飞行所需推力的核心部件。。。。长期处于高温
、、高压、、高速转动的工作环境使得航空发动机设计制造难度大，，，但同时航空发动机产业链条长
，，经济效益高，
，，，附加值高（按单位重量价值比计算，
，，以轮船为基准1
，，则航空发动机为1400）。。。。

能否研制航空发动机成为衡量一个国家科技水平、、军事实力和综合国力的重要标准之一。
。。

全球航空发动机市场呈寡头垄断格局，，中国正加速追赶。。。。全球能够独立研制航空发动机的国家只有美、、、、英
、、法、
、俄、、中，，其中商用航空发动机市场由美、
、
、、英、、、
、法垄断。。。中国从最初的仿制、、
、到改型再到如今可以独立设计制造高性能航空发动机，，正加速追赶中。。军用航发方面，，对标F119性能的涡扇15 发动机于2022 年完成首飞，，，2023 年开始量产。。。商用航发方面，，，长江系列发动机研制已取得阶段性成果，，，
，未来有望******************。。
。

航空发动机赛道保持高景气度。
。。。具体来看：

1）从军用航空发动机来看，，，，我国军机在数量和代际结构上仍存在较大提升空间
，，，同时发动机众多新型号如涡扇15、、
、、涡扇20 进入定型批产阶段，，，新机列装+新型号批产将带动军用航发市场需求增长。。。。

2）从商用航空发动机来看，，，，国产大飞机研制生产已取得显著成效，，
，，2023年9 月10 日，，商飞透露C919 订单数已达1061 架。。。2023 年9 月28 日，，，，中国东航向商飞增订100 架C919 飞机。。。。目前C919 使用LEAP-1C 航空发动机，
，，，其配套的国产发动机CJ1000 正处于加速研制阶段
，，，定型批产后将打开国内商用航发市场第二增长曲线
。。。。

3）航空发动机售后市场价值量不容小觑，，即使未来航空发动机新机采购量下降，，，航空发动机的高存量也足以支撑起巨大的售后维修市场。。。。随着未来实战化训练成为新常态，，对军用航空发动机的维修需求将进一步增长。
。
。

航空发动机是长坡厚雪的大赛道，，，，国内已经具备从上游到下游原材料、、
、、零部件、、分系统、
、
、、整机总装
、、、、后端维修五大环节的完整产业链，，战略价值与投资价值凸显。
。。2023 年前三季度航空发动机产业链内上市公司营收同比增长14.68%，
，净利润同比增长9.68%，，，，营收与净利润增幅均高于国防军工行业平均水平，，，业绩表现相对较好
。。。。

建议关注：

1. 总装
：航发动力（航空发动机产业链唯一的整机总装龙头公司
。
。。随新型号进入成熟放量期，
，公司营收体量和盈利能力有望稳步提升）

2. 零部件—锻铸件
：中航重机、、、航亚科技
、、、应流股份。。。

3. 高温合金：高温合金是航空发动机中技术壁垒最高、、、消耗属性最强的环节
。。重点公司：钢研高纳、、、航材股份（中国航发下属航空发动机用高温母合金唯一批产单位）。。
。

4. 钛合金：西部超导、、、
、宝钛股份（公司盈利能力相对稳定，，募投项目稳步推进，，，产能持续提升推动业绩增长）。
。。

风险提示
：军品订单节奏风险，，，，航发新型号研发、
、批产进度低于预期，，，国际局势变化风险。。。

知前沿，
，，，问智研。
。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，，，十数年持续深耕产业研究领域，
，，，提供深度产业研究报告、、、商业计划书、
、、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务
。。。。专业的角度、
、品质化的服务、
、敏锐的市场洞察力
，，专注于提供完善的产业解决方案，，，为您的投资决策赋能。。。。

转自东北证券股份有限公司 研究员
：王凤华

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