投资建议：2023Q3 板块及主要种企营收有较好增幅，，
，同时主要种企经营性指标向好，，上市公司业绩有望持续兑现。。我们认为转基因商业化之路开启，，，总量上移，，
，格局重塑，
，
，重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会，
，
，，推荐具有较强技术实力
、
、、、拥有转基因先发优势的隆平高科、、大北农，，，推荐荃银高科，
，，受益标的为丰乐种业、、
、登海种业、、苏垦农发等。。。

2023Q3 种植业板块及主要种企情况：2023Q3 种植业板块营收有较好增长，，因销售季因素种子板块未有盈利；2023Q3 种植业合计营收232亿元，
，，，同比增长67%，，，其中种子行业合计营收35 亿元，，，同比增长17%；2023Q3 种植业合计归母净利润-3.03 亿元，，，其中种子行业合计归母净利润-4.05 亿元，
，，，同比减亏，，，细分板块种子行业由于Q3 仍为退货季，
，
，故未有盈利。。。。其次我们梳理了主要种植、
、种子公司，，种子公司2023Q3营收均有大幅提升，，，，其中隆平高科同比增长206%，，登海种业同比增长37%，，，，万向德农同比增长68%；种植公司苏垦农发2023Q3 营收同比增长17%
。。。业绩方面
，
，，因为Q3 为传统退货期，，故业绩表现一般。。

库销比
、、、、预收款等经营性指标仍然向好；从库销比情况看，，，近两年上游种企库存压力明显缓解，
，，目前仍处于行业较低水平，
，2023Q3 隆平高科库销比为43%，
，，，较上年同期下降7%，，，荃银高科为45%
，，较上年同期下降4%，，，，丰乐种业为24%，
，，，较上年同期下降4%，，，登海种业和万向德农较上年同期略有增长
，，，但仍处于历史中低位。。。。同时从预收款看下游高景气度依旧，
，，，近两年主要种企预收款均保持较高增速，，，叠加新品种放量，，，，可以看到，，
，隆平高科2023Q3 预收款同比增速为18%，，其中玉米种子预收款同增27%，，登海种业2023Q3 预收款同比增速24%
，，农发种业同比增速高达86%
。。。。

转基因种子商业化之路开启，，，我们看好转基因空间；10 月17 日，
，转基因品种审定公示终于发布，，，，转基因商业化最后一公里路被打通，，，，此次共审定37 个转基因玉米品种
、、、、14 个转基因大豆品种
。。我们看好转基因价格
，，，
，主要基于转基因确实拥有较好的经济
、、、生态效益，，，，前期供需格局向好；其次我们也看好转基因渗透率过程，，主要基于我国有种植基础，
，
，转基因种植是一个不可逆过程
，，
，以及参考国外，，，美国、、巴西等国达峰时间也较快
。。。
。

风险提示：政策风险
、、行业竞争风险
、、、自然灾害风险等。。
。。

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转自国泰君安证券股份有限公司 研究员：沈嘉妍

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