核心观点

2023H1 由于下游处于弱复苏阶段，，机床刀具营收基本持平，，，
，自主可控及出口为主要推动力
，，
，五轴机床、、数控系统等细分领域表现更优
，，，产品结构及产能利用率是利润的重要影响因素。。。

工业母机进口替代需求愈发迫切
，，，数控系统等核心零部件，，，，以及高端五轴机床为关键环节，，研发能力较强的公司有望充分受益。。。

此外，，国内企业纷纷加强海外布局，，国内需求也有望逐步复苏，，，，产品结构完善/运营效能不断提升的企业亦有较好发展前景
。。。。

事件：

2023 年上半年，，14 家机床刀具公司整体营收137.91 亿元
，，同比增长1.66%，
，，单Q2 营收为73.40 亿元，，同比增长4.62%
；整体归母净利润为12.90 亿元，，，同比下降9.84%
；单Q2 归母净利润为6.79 亿元，，，同比下降10.66%
。。

简评

我们选取14 家上市公司作为样本，，，对机床刀具行业进行分析。。

（1）金属切削机床：包括海天精工、
、
、纽威数控、、、科德数控、、秦川机床、、、、国盛智科、、、浙海德曼
、、创世纪、、、
、拓斯达等
；（2）金属成型机床：包括亚威股份、
、、思进智能、、、合锻智能等；（3）数控系统：华中数控；（4）刀具：华锐精密、、、欧科亿
。。

板块整体：营收基本持平
，，
，自主可控及出口为主要推动力营收端，，下游整体处于弱复苏阶段，
，
，五轴机床
、、数控系统等细分领域表现更优。。
。。14 家样本公司2023H1 整体营收为137.91 亿元，，，，同比增长1.66%；单Q2 来看，，
，，整体营收为73.40 亿元，，同比增长4.62%
，，增速有所加快
。。
。。

细分环节来看，，，，2023 年上半年，，金属切削机床整体营收为100.15亿元，，，，同比下降0.75%，，，但产品以五轴机床为主的科德数控营收同比增加42.77%，，，拓斯达主营五轴机床的子公司埃弗米营收同比增加42.08%，
，，签单量115 台，
，同比增长近70%，，
，，出货量111 台
，，同比增长超140%；金属成型机床整体营收为20.00 亿元，，同比下降1.65%，，，金属成形机床国产化率相对更高，，
，较易受国内经济周期影响
；数控系统环节营收为8.86 亿元，
，，同比增长41.35%，，进口替代成为业绩增长的重要推动力；刀具整体营收为8.90 亿元，
，同比增长9.18%
。。
。。整体来看，，在下游行业弱复苏背景下，，，资本开支整体平稳，，，受益于进口替代及产品高端化的五轴机床、、、数控系统，，，及产能释放+进口替代的刀具环节表现更优
。
。
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转自中信建投证券股份有限公司 研究员：许光坦

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