投资摘要：

每周一谈：6 月金融数据点评-信贷数据超预期7 月11 日，，，央行发布2023 年6 月金融数据
，，贷款数据高于wind 一致预期。
。
。。

社会融资规模分析： 人民币贷款超预期

6 月新增社会融资规模4.22 万亿元，，
，
，同比少增9685 亿元，，，高于Wind 一致预期，
，，，主要是信贷新增规模好于预期，，
，具体来看：

从表内融资来看，
，
， 6 月新增人民币贷款3.24 万亿元，，，，同比多增1873 亿元
，，
，，外币贷款减少191 亿元。。人民币贷款新增数据超预期，，，主要与居民部门融资需求边际回升有关。。

从表外融资来看，，，， 6 月委托贷款减少56 亿元，，同比增加324 亿元
，，
，信托贷款减少154 亿元，，同比多增674 亿元
。
。。。

从直接融资来看，，， 6 月企业债券新增2221 亿元，，同比少增125 亿元，，新增非金融企业境内股票700 亿元
，，，，同比多增111 亿元。。。。

6 月新增政府债券5371 亿元，，同比少增10845 亿元，，，为社融主要拖累项，，
，，主要由于政府债券去年同期新增规模存在高基数效应。。

人民币贷款分析：居民贷款超预期

6 月份人民币贷款增加3.05 万亿元
，，
，，比上年同期多增2400 亿元。。其中短期贷款及票据融资同比少增441.9 亿元，
，，，中长期贷款规模同比多增1899 亿元，
，主要由于居民部门融资需求边际回升有关，，，分部门具体来看
：

居民部门贷款增加9639 亿元
，，同比多增1157 亿元
。
。其中
，，短期贷款新增4914亿元
，，，同比多增632 亿元，，
，，预计与端午假期及电商大促节庆有关，，，，持续性仍需观察
；中长期贷款多增4630 亿元，，
，
，同比多增463 亿元，，，
，考虑到地产销售仍偏弱，，，预计主要与季末银行主动控制早偿规模有关。。

企业部门贷款增加2.28 万亿元，，，同比多增687 亿元，，，
，其中，
，，，短期贷款增加7499亿元，，，同比多减543 亿元，，，票据融资减少821 亿元
，，同比多减1617 亿元，，中长期贷款增加1.59 万亿元，，同比多增1436 亿元，，，延续22 年8 月以来转好的趋势，，，仍为信贷的主要支撑项
，，，，预计主要与季末冲量有关。。

存款端分析：M2 与M1 剪刀差环比扩大

6 月末，
，，， M2 同比增长11.3%
，，环比下降0.3pct，，，， M1 同比增长3.1%，，，，环比下降1.6pct
。。M2 与M1 剪刀差环比扩大，，反映出资金使用效率有待加强。。。。

6 月人民币存款增加3.71 万亿元，，，同比少增1.12 万亿元。。。其中居民存款本月新增2.67 万亿元，
，，
，同比多增1997 亿元
，，，反映出居民消费信心仍有待加强，，，企业存款本月新增2.06 万亿元，，，同比少增8709 亿元
，，，主要与去年同期流动性宽松
，，，企业存款基数较高有关
，，，财政存款本月减少1.05 万亿元
，，，同比多减6129 亿元，，反映财政支出持续。
。
。

投资策略：总体看，，
，，6 月信贷数据超预期，，主要与居民部门的融资需求边际回升有关。。。经济处于弱修复的过程中，，，往后看，
，，需关注政策支持的力度以及贷款增长的持续性。。。。我们建议关注两类银行：第一类为受益于中特估行情的国有大行，，，，第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，
，，比如江浙地区的宁波银行、
、常熟银行
、
、江苏银行、、、南京银行等。。。

风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险
；公共卫生事件风险。。

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转自申港证券股份有限公司 研究员：汪冰洁

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