本报告导读
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竣工修复进程加快，，二手房交易热度维持，
，，厨大电需求有望改善，
，
，，增持。。。。

摘要
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竣工修复进程加快
，，，，二手房交易热度维持
。
。。
。2022 年来地产企业竣工数据表现较弱，
，，且Q4 二手房交易景气度较低，，，
，对厨电销量整体拉动效应不强，，但进入2023 年以来竣工修复进程加快，，，，二手房景气度回升明显。。。根据国家统计局数据，，，3 月商品房销售面积同比-4%，，，环比+0.1pct
；房屋竣工面积同比+32%，，环比大幅+24pct。。。前期房企开发囤积的未完工项目受益于“保交楼”政策落实，，，加速竣工修复。
。进入3 月以来（2023 年W10-W14），，
，二手房交易面积周同比维持50%以上的增长，，二手房成交后带来的家电换新需求更为直接，，，且二手房交易行情与新房走势有强相关性
，
，，，一般二手房成交高点后都后迎来一波新房放量，，预计房产市场的回暖情绪持续。。

厨大电3 月行情分化，
，，整体一季度仍承压
。。厨大电3 月行情分化，
，，一季度整体承压，，，，厨大电品类销额均呈现负增长。。。
。单3 月来看
，
，，虽个别厨电品类销量同比仍呈小幅度下滑态势，，但厨电整体销量回暖态势明显，，，未来可期
。。。。根据奥维云网数据
，
，，燃气灶2022 年3 月份线上销量扭正，，线下销量承压，，，分别为2.57%/-19.19%
。。。集成灶线上销量虽仍呈小幅度下滑态势-3.91%，，但线下销量同比+29.05%，，提升显著。。油烟机线上销量同比8.72%，
，，有显著提升，，，，线下销量同比-7.87%，，，，虽同比为负
，，，
，但下滑幅度收窄。。。

从品牌的角度看，，龙头韧性较强，
，，老板、、、、帅丰表现亮眼。。根据奥维数据，，，，2023 年3 月集成灶行业中火星人线上销售规模仍然处于行业中领先水平，，，，火星人集成灶线上销量同比+59.4%，，，销额同比+56%，
，
，均价同比-1.8%；帅丰电器表现亮眼，，，，线上销额同比+63%，，
，，维持高增。。老板电器集成灶快速起量，，，，市占率大幅提升，，，根据奥维数据，，2023 年3月老板电器集成灶市场线下市占率为24.47%，，
，环比上月+5.45%，，其线下销额同比去年同期+2673%
，，有大幅提升。。

投资建议：厨电行业短期内受竣工及二手房交易数据影响较大，
，，，上游地产政策持续放松之下带来的销售与竣工效果仍需时日传导，
，，，但短期部分品类的边际数据已呈现降幅收窄的情况，，，估值修复行情演绎完毕之后
，
，
，厨电需求有望实现恢复性增长
。。推荐老板电器（23PE:12x），，，，“增持”评级，，
，成功开拓出第二增长曲线
，，，且2022 年3 月上市的集成灶近期快速起量，，
，值得关注。
。。推荐集成灶领域亿田智能（23PE:18x），，“谨慎增持”评级，，及火星人（23PE:22x）、、、、浙江美大（23PE:13x）、、帅丰电器（23PE:11x），
，，，均给予“增持”评级。。。

风险提示：原材料价格波动风险
、、
、行业竞争加剧风险。
。。

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转自国泰君安证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟/樊夏俐/李汉颖

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