电踏车是自行车的消费升级产品。。电踏车从外形和功能上与自行车十分接近，，，在自行车基础上配备了助力功能的电气系统
，
，，
，大大提升了骑行体验，
，
，
，满足了户外健身需求；但价格是传统自行车的数倍
，
，是自行车的消费升级产品。。
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欧日美渗透率提升
，，， 国内需求蓄势。。。。全球电踏车行业发展分为两个阶段
： 1 ）1993-2011年，，，，技术积累期
，，电踏车1993年诞生于日企雅马哈，，博世掌握传感器核心技术
，，，电踏车的产品和技术持续积累沉淀；2）2012年-至今，，
，，市场扩张期，
，，，电踏车在骑行文化盛行的欧日美发达国家逐步得到推广
，，，欧洲渗透率2021年达到23%
，，，预计有望达到50%；日本电踏车2021年渗透率提升至48.7%，，未来仍有提升空间
；美国电踏车销量从2019年的28.8万辆快速增长至2021年的55万辆；国内电踏车市场处于发展初期
，
，，，未来有较大的提升潜力。。。。

外企品牌主导行业格局。
。。全球电踏车市场集中在欧洲、、、、日本、
、、美国等发达国家，，，孕育了电踏车龙头企业。。。日本雅马哈、、
、荷兰Accell
、
、、、中国台湾捷安特等海外企业，，，在品牌、、、产品、、、渠道等均处于全球领先水平
，
，，引领行业发展。。。。中国电踏车企业产品出口为主，，
，，整车以ODM和OEM模式为主。。八方股份在关键零部件电机领域全球领先。。。

欧日美电踏车兴起对中国启示：复盘海外电踏车渗透率提升规律，，
，，在消费升级的基础上，
，，政策支持（购车补贴），，户外、
、健身的需求刺激，
，
，骑行文化的普及和传播等都是电踏车兴起的关键
，，，
，降低使用门槛和多因素催化是兴起的关键，，国内电踏车行业具备较大的发展潜力。。。

投资建议与重点关注标的：我们长期看好欧日美等海外市场电踏车渗透率持续提升，
，国内电踏车处于发展初期具有较大潜力。。
。。给予八方股份“增持”评级（首次覆盖），，公司是一家全球化的电驱动系统研发及制造企业
，
，，，掌握核心技术，
，，充分受益电踏车行业的兴起。。重点关注久祺股份，，
，，受益电踏车占比的提升
。。。

风险提示：重点关注公司业绩不及预期风险；海外需求不及预期风险
；公司经营管理风险
；供应链涨价风险；汇兑损益风险；市场波动，，，，估值中枢下降风险；中美贸易政策摩擦风险；中国与国际同行（市场）并不具有完全可比性，，，相关数据仅供参考。
。。
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知前沿
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，问智研。。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构
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转自国海证券股份有限公司 研究员：杨仁文

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