“中特估”主导3 月亮点，
，，， 4 月建议加码“出行链”

3 月SW 交运下跌0.8%，
，，跑输沪深300 0.3pct。。子板块表现分化：受益于“中特估”主题，，，铁路/港口上涨4.8%/0.3%；由于国际航班的恢复程度存在不确定性，
，航空/机场下跌1.9%/2.1%；油运干散前期涨幅较多，，
，市场资金轮动引起获利了结
，，，航运下跌2.1%；高速/物流下跌1.1%/1.3%。。。在22 年报密集披露期过后
，，“出行链”相关公司业绩底已经显现，，出行复苏有望驱动Q1 盈利大幅改善
，，，叠加五一出游热度上升，
，建议积极参与“出行链”一季报行情。。。。重点推荐：中国国航A+H、、南方航空A+H、、、、太平洋航运、、
、中远海能A+H、、
、招商轮船、、、京沪高铁、、招商公路、、顺丰控股、、中通快递、
、
、圆通速递。。
。。

航空机场：关注五一旺季行情，，看好航空景气持续向上3 月进入数据验证阶段，，，虽然国内票价坚挺，，
，，但新航季国际恢复程度存在不确定性，，，航空板块表现较弱。。。。随近期天气转暖，
，，，叠加五一小长假，，，，公商务活动和旅游出行均有望提升
，，旅客量或持续提升并延续到暑运；同时
，，，，国际线在航季中稳步加班
，，，共同催化航空板块股价。。
。中长期我们坚定看好航空供需结构改善，，，叠加全票价管制放开
，，，航司盈利有望取得突破
。。。
。机场公司3 月由于恢复节奏差异，，，，股价存在分化，，不过民航旺季下，，机场流量或将迎来进一步回暖，，从而带动股价提升。。
。中长期我们依旧看好枢纽机场，，，流量汇集趋势不变，，
，，盈利更具潜力。。。

物流快递
：快递件量/件均价均增长，，，温和修复保证行业景气度1-2 月，，全国快递件量同比增长4.6%，
，件均价同比提升1.1%，，
，，快递量价均稳健修复。。3 月全国快递揽收/派送件量分别增长29.4%/30.6%，，主因去年同期适逢疫情扰动全国供应链带来的低基数。。。。展望4 月，，，由于去年同期低基数，，，，快递件量将呈现较高的同比增速。。我们看好23 年快递行业供给侧+需求侧的双重修复，，建议关注个股α机会。
。。3 月公路物流运价环比/同比+0.2%/+2.7%，，，表现稳健
；南华工业品指数3 月均值环比/同比-1.5%/-1.6%，
，，，大宗商品短期需求承压
。。
。但中长期我们认为“稳增长”政策支撑叠加行业集中度提升，，大宗供应链板块个股存在盈利与估值双击机会。。

航运港口：油运/干散基本面维持强劲，
，集运止跌回升3 月油运/干散运价环比进一步上行，，，集运运价止跌回升；1-2 月港口吞吐量同比小幅增长。。。展望4 月：1）油运：短期受季节性淡季+减产影响，
，，运价或高位回调；我们看好下半年油运旺季，
，运价再次走强；2）干散
：看好中国经济复苏拉动进口散货需求
，，，运价环比有望进一步增长；3）集运：欧洲/东南亚市场需求回升，，运价环比有望进一步增长
；美线有望止跌。。4）港口
：4月受益于欧洲/东南亚市场需求回升，，，，集装箱出口环比将改善
；散货吞吐量在中国需求拉动下环比将进一步增长。。。

公路铁路
：自驾与高铁客流强劲复苏，
，，积极参与一季报行情年初至今
，，居民出行意愿显著回升，，高速公路与铁路客流已强劲复苏并录得同比大幅增长。。受到经济恢复进程影响，
，
，高速公路货车流量表现稍差，，1-2月尚不及去年同期水平。。考虑1-2 月客车流量占比高、、
、去年3 月低基数，，，我们预计Q1 高速公路通行费收入同比大幅增长。
。。综上，
，，我们预计Q1 有望成为高速公路与高铁的盈利拐点，，建议积极参与子板块一季报行情。。受火电发电量下降与进口煤增多影响，，，1-2 月铁路煤炭运输供需有所恶化。。当前铁路煤炭运输需求处于淡季。。。。货运铁路股价表现或较为平淡。。

风险提示
：经济低迷，，，，全球疫情超预期，，贸易摩擦，，油汇风险
，
，，，竞争恶化。
。。

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转自华泰证券股份有限公司 研究员：沈晓峰/林珊/林霞颖/黄凡洋

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