投资摘要：

每周一谈：关注啤酒行业投资机会

燕京业绩高增，
，U8 是直接驱动力。。22 年公司实现归母净利润3.45-3.7 亿元
，，
，同比增51.31%-62.27%；延续了高增速，，，业绩释放略超市场预期。。。22 全年U8 销量40 万吨，，，，为近3 年啤酒行业增速最快的大单品之一，
，
，也是燕京啤酒利润增长的直接驱动。。

重啤全年业绩微增。。重庆啤酒22 年营收140.4 亿元，
，，同比增7.01%，，归母净利润12.6 亿元
，，，同比增8.35%，，，扣非净利润12.3 亿元，，
，，同比增8%。。。

22 年公司面临成本疫情压制消费场景
，，，成本上行压力，，
，内部人员调整等多重压力，，但全年仍实现了一定的增长
。。增长的动能包括：1.公司全年啤酒销量增长2.41%
。
。2.持续推进产品高端化和新兴渠道的拓展，，，品牌多元化及产品价格有所提升
，，贡献营收增长超7%。。3.公司通过运营结构优化及节约运营成本，
，，
，抵消了大宗商品价格上涨带来的成本压力。。

重申看好啤酒行业23 年业绩表现
。。我们认为：啤酒行业在22 年面临的疫情压制、、、成本上行等压力
，，
，在23 年将得到解决或明显缓解，
，而啤酒企业改革后的强大动能即将释放出来，，这包括：

燕京啤酒：1.企业改革带动降本增效，，，，提升公司运营效率，，
，提高公司利润率水平；2.高端化进程加速带来的产品吨价提升；3.U8 为代表的大单品持续放量
，，带来收入的增长。
。

重庆啤酒：1.人员调整逐步落地后，，，，营销计划的有序执行。
。。。2.受益于营销结构调整后，，嘉士伯系产品的占比将提升，，，公司产品吨价有所提升，，且对乌苏的依赖有所缓解。
。。

因此，
，，，我们看好啤酒行业在23 年的业绩表现，，并重点关注重啤
、
、
、、燕京两家公司。。在布局节奏上
，，，，我们判断近期啤酒行业的筑底行情或已演绎过半，，预计将在青啤、、、、华润等公司业绩预告或快报发布后结束。。。

市场回顾

本周
，，，食品饮料指数涨幅-0.04%，，
，，在申万31 个行业中排名第17
，，
，跑赢沪深300指数0.82pct
，，，，其他酒类（+4.09%）、、、、啤酒（+2.55%）、
、、、零食（+2.34%）表现相对较好。。。。

个股涨幅前5 名
：新乳业、、
、、燕京啤酒、
、、、百润股份、、东鹏饮料、、伊力特? 个股跌幅前5 名：桃李面包、、皇氏集团
、、安井食品、、、
、青海春天、、、青岛食品投资策略

建议关注
：1.建议选择业绩确定性强，，，或估值合理偏低的公司，
，如贵州茅台、、
、五粮液、、、伊利股份。。2.建议关注23 年业绩具有弹性的重庆啤酒，，，，及国企改革释放活力，
，，销量大幅增长的燕京啤酒

风险提示

食品质量及食品安全风险
、、、市场竞争加剧、、、
、原材料价格变动等。
。。。

知前沿，，，问智研。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，
，，，十数年持续深耕产业研究领域，
，，提供深度产业研究报告、、、
、商业计划书
、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务
。
。。
。专业的角度、、、品质化的服务、、、、敏锐的市场洞察力，，，，专注于提供完善的产业解决方案，，为您的投资决策赋能。
。。。

转自申港证券股份有限公司 研究员：汪冰洁/张弛

10000 12002