预计基建投资高景 气将持续。。IMF预测2023 年全球 GDP 增速2.65%，，，，预计全球经济继续承压，
，，，我国2022 年经济恢复的基础也尚不牢靠。。。我国基建年内投资力度继续加强，，
，1~11 月广义基建增长11.7%，，
，，狭义基建增长8.9%，，，年内累计同比增幅持续提高，，，，我们预计基建投资2023 年仍将作为稳增长重要抓手保持高景气。。。资金来源方面，
，政府部门杠杆率较国际水平仍有空间，，政策性金融工具或成重要增量来源。。。。

两会前后或有建筑行情，
，关注能源工程与国际工程。。。。过去两年建筑装饰行业均在两会前后走出较强行情，，
，， 分别实现区间超额收益12.4%/30.3%，，，展望2023 年两会，，能源工程与国际工程版块或更具优势。。。。能源工程方面
，，，碳中和趋势确定了清洁能源的长期发展方向，，，，国际形势的紧张或进一步加速其发展，
，
，价格机制进一步完善或释放市场活力；国际工程方面，，一带一路十周年在即
，，，，2023 年预计将举办第三届高峰论坛，，，叠加疫情防控放开有利国际合作，
，，国际工程业务或全面加速。。。。

中国特色估值体系下，，，建筑央国企弹性可期
。
。。
。在建筑工程项目逐渐大型化、、综合化的市场环境下，，，
，建筑央国企竞争优势加大，，，
，2022 年前三季度，
，八大央企订单市占增长至42%
。。。。近年来建筑央国企业务规模稳步增长，，，，经营质量持续提升，，
，目前估值水平处于历史低位，，PB 显著低于上市与增发的发行定价水平，，
，，在构建中国特色估值体系的过程中有望迎来全面的估值重估，，REITs 等创新模式融资或为资产盘活重要手段。。

BIPV 市场或迎来快速扩容。
。2022 年 前三季度
，，，我国新增光伏装机52.6GW，，其中分布式光伏 35.3GW，，占比持续提高。
。
。分布式光伏电站中，
，我们认为BIPV 较 BAPV 一体化程度更高，，经济性
、
、可靠性具有优势，，目前尚属起步阶段，，，
，根据CPIA 等多方数据进行推演分析，，，其市场至2025 年或有十倍扩容空间，，，，前景广阔。。。

推荐标的：受益中国特色估值体系低估值基建央企中国铁建、、
、中国中铁、、、中国建筑、
、、、中国交建；能源工程与抽水蓄能建设与运营龙头中国电建；建筑光伏领域领先成长标的江河集团。。
。。

风险提示：行业景气度不及预期，，，稳增长政策落地不及预期

知前沿，，，问智研。。
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转自东北证券股份有限公司 研究员：王小勇/庄嘉骏

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