复合集流体优势突出，，，，目前处于量产前夕。。。。

集流体是锂电池电芯中的核心材料，
，，用来汇集电流，，它能够将化学反应产生的电子导通至外电路。。目前锂电池中正极使用铝箔、、负极使用铜箔作为集流体。。。

复合集流体相比于单一集流体有较大优势，，，以PET 复合铜箔为例，，，，其相对于传统铜箔的优势主要有：

1、、高安全：复合铜箔中间的塑料隔膜层可以大大提高电池的燃烧安全性。。

2、、、高比容：同等情况下，，铜的用量只有原来的 1/3~1/5，，部分铜替换成塑料，，
，带来电池重量的减轻
，，
，从而增加电池的能量密度；

3、、
、长寿命：减少金属收缩引起的活性物质脱落，，能提升电池循环寿命；

4、、强兼容：适用于锂电池的环境
。。

目前复合集流体行业中的设备厂商、、产品厂商以及下游电池厂商均在加大布局，，整个行业处于量产前夜。。。
。我们认为，，随着复合集流体良率的逐步提升，
，其将凭借安全与成本等优势逐步实现对单一集流体的替代。
。

复合集流体生产方法分为三种：一步法、、
、、两步法、、
、、三步法。。。。

目前产业界使用的生产方法分为一步法（化学沉积法/真空磁控溅射法/真空蒸镀法）、、、两步法（真空磁控溅射+水电镀）以及三步法（真空磁控溅射+真空蒸镀+水电镀），，区分两步法及三步法的核心步骤是真空蒸镀环节
。。。加热蒸发的方式需要在高温环境下进行，
，容易造成高分子材料的损伤从而寻致产出复合铜箔的良率降低，，，因此目前主流厂家都是使用两步法
。
。。

两步法中磁控溅射为核心关键环节，，，即使用磁控溅射设备将金属溅射到基膜上，，，，此法能够保证金属层和基膜层实现足够牢固的贴合
，
，然后使用水电镀来加厚金属层。。。。

当前两步法仍然存在良率不高等问题，，，未来效率
、、良率、、成本将是决定技术路线的核心因素
，，
，
，因此任何一种方法都有可能成为未来的趋势。
。。

复合集流体基膜材料主要有三种
，，，PET 基膜为当前主流方案。。

复合集流体可采用的基膜有PI（聚酰亚胺）、、、、PP（聚丙烯）和PET（聚对苯二甲酸乙二酯）等三种。。。。PI 是性能较好的薄膜类绝缘材料；PP 基膜具有很好的光学性能，，，透明度好
，，且在高温下不释放有毒物质，，但受当前设备工艺所限
，，，，良率较低；PET 具有良好的耐高温、、耐低温性能，
，且机械性能优异，，，，韧性是所有热塑性材料中最好的
。。
。综合成本和性能的要求
，，目前复合铜箔基膜主要采用PET 基膜，，，水电镀工艺引入后PP 基膜渗透率将有所提高。。整体而言，，短期内PET 材料进展快于PP 材料
，
，长期看两者或将并行。。
。

投资建议:

随着复合集流体良率提升和成本下降
，，，，其将凭借安全、
、、成本低等优势快速对传统集流体进行替代，，行业将步入量产期。。。建议关注复合集流体板块相关公司：

1）复合铜箔新势力
：宝明科技、、、、万顺新材
、、、
、智动力、、、方邦股份、、
、、元琛科技、、三孚新科
、、、、双星新材、、胜利精密、、英联股份、、阿石创、、、光莆股份、、、嘉元科技；2）传统铜箔公司：中一科技、、诺德股份；

 3）设备公司：东威科技、、、骄成超声。
。。
。

风险提示
：客户验证不及预期、、扩产进度不及预期。。
。

知前沿，，，问智研。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，
，，十数年持续深耕产业研究领域，，提供深度产业研究报告、
、、商业计划书、、、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。。。。专业的角度、、、、品质化的服务、、、、敏锐的市场洞察力，，专注于提供完善的产业解决方案，，为您的投资决策赋能
。。
。

转自光大证券股份有限公司 研究员：刘凯/于文龙

10000 10506