事件：公司于10 月25 日晚披露22 年三季报。
。22Q1-Q3 实现营收2.73 亿元，，YoY-31.94%，，，主要系游戏新产品暂未发行和新地区发行延后
、、部分新基建项目因疫情延后等影响所致；实现归母净利0.24 亿元，，YoY-60.17%，，扣非归母净利0.21 亿元
，，，YoY-64.45%。
。销售费用453.1 万元，
，，YoY-37.92%，，，，销售费用率 1.66%，，，YoY -0.16pct
，，，，主要系优化业务结构职工薪酬减少所致；管理费用0.34 亿元，
，，YoY-20.59%
，，，管理费用率12.55%，，YoY+1.79pct ；财务费用46.56 万元
，，，
，YoY-96.83%
，，，财务费用率0.17%，，YoY-3.49pct，，主要系银行贷款减少
、、、、利息下降以及汇兑收益增加所致；研发费用0.57 亿元
，，YoY-7.73%，，，，研发费用率20.83%，，，
，YoY+5.47pct 。
。
。分季度看，，22Q3 实现营收1.11 亿元，，
，YoY-45.65%，，，归母净利0.039 亿元
，，YoY-90.96%，，扣非归母净利0.032 亿元，，
，YoY-92.59%。。。

坚定“游戏+IP”精品化战略，，后续新游储备丰富。。。。公司目前拥有《古剑奇谭三》、
、、、《仙境传说 RO》、
、
、《秦时明月》、、、、《梦幻龙族》等众多优秀 IP，，运营《秦时明月》、、、、《霹雳江湖》、、、、《仙境传说
：复兴》、
、、、《仙境传说RO：新世代的诞生》等多款游戏产品
。
。
。。现阶段主打产品《仙境传说 RO
：新世代的诞生》

计划22H2 上线韩国、
、、23 年上线欧美等区域；产品储备方面，，，
，《星之觉醒》、、
、《仙境传说RO：复兴H5》、、、
、《梦幻龙族》等产品正在持续推进中，，将陆续投放国内外市场。。IP 布局上，，22 年6 月正式获得《古剑奇谭三》IP 授权，，相关MMO 手游及VR 游戏正在研发中。。。

字节合作旗舰产品表现亮眼，
，，，海外新地区上线值得期待
。。。公司游戏出海扬帆起航，
，部分产品已在海外取得优异成绩。
。。《仙境传说RO：新世代的诞生》

20 年10 月上线中国港澳台地区
，，20 年流水便超过5.1 亿，，，21 年6 月上线东南亚市场，，
，，21 年前10 个月总流水超18 亿
，，
，并获得印度尼西亚和泰国的2021Google Play 年度******平板电脑游戏奖项
。
。。22 年6 月，，富春旗下骏梦与Gravity、
、Nuverse 签署协议，，各方继港澳台、、东南亚地区合作后，，，，再度携手进军韩国市场
。。Gravity 为《仙境传说RO
：新世代的诞生》韩国区域发行商，，
，，上海骏梦为共同开发商与独家技术服务提供商
。。。我们认为旗舰游戏的海外新地区上线有望带来有效业绩提振。。。

通信业务降本增效
，，，股权激励彰显信心
。
。。22H1 公司收缩传统通信业务市场区域，，，放弃盈利能力较差项目，，
，并优化业务和人员结构。
。
。
。同时积极拓展数字化赋能业务，，探索新基建方向产业创新新机会，
，，，推进重大科技基础设施布局建设，
，，，提升科研开发能力。
。22 年8 月公司公告22 年股权激励计划草案。。拟以6.10 元/股向29 名董事
、
、高级管理人员、、、中层管理人员及核心骨干授予2000 万股限制性股票。。。首次授予解除限售的业绩考核条件分别为2022-2026 年营收不低于6/7.5/9.5/12/15 亿元，，
，，净利润不低于0.8/1/1.5/2/3亿元。。
。。预留授予业绩考核条件为2023-2026 年营收不低于7.5/9.5/12/15 亿元，
，，，净利润不低于1/1.5/2/3 亿元。
。。该激励计划有助于充分调动公司核心员工的积极性。。
。。

积极布局VR 等新业态
，，探索前沿科技场景应用。。。公司22H1 已完成部分VR团队的搭建，，，并已开始两款 VR 游戏的研发
，，，，计划在2-3 年内组建更多VR工作室
。
。。旗下骏梦签约《古剑奇谭三》IP 并进行手游+VR 版本研发，，，或是公司布局前沿科技的重要开端。。。。

投资建议：公司保持与字节的良好合作关系，，，，旗舰产品《仙境传说RO：新世代的诞生》计划陆续上线韩国，，欧美地区
，
，海外地区增量值得期待。。
。亦积极尝试VR 等新兴技术创新，，，，开展相应前瞻布局。
。。传统通信业务降本增效，，股权激励彰显公司信心。
。。

风险提示：游戏上线延期风险；游戏上线流水不及预期；行业监管加剧。
。
。。

知前沿
，
，
，，问智研。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，十数年持续深耕产业研究领域
，
，，提供深度产业研究报告、、商业计划书、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务
。。。。专业的角度、
、品质化的服务、、、敏锐的市场洞察力，，专注于提供完善的产业解决方案
，，为您的投资决策赋能。。。

转自天风证券股份有限公司 研究员：孔蓉

10000 12800