10 月12 日，，爱玛发布前三季度业绩预增公告，，，预计前三季度实现归母净利润13.76 亿，，
，同增138%；实现归母扣非净利润13.64 亿，，，同增148%。。。。其中单Q3 预计实现归母净利润6.9 亿，，，同增160%；实现归母扣非净利润6.7 亿，，同增168%。。。。

业绩高增的主要原因：一是产品力提升，，，公司在消费者深度洞察的基础上，，通过正向开发推出的新品广受市场欢迎
；二是品牌力明显提升，，，，好产品、、好服务加上多样化的品牌推广，，，营造了良好的用户口碑； 三是渠道力的竞争优势凸显，，，，在保持门店数量有序增长的同时
，，，
，单店效率也进一步提升。
。
。公司主要产品市场需求旺盛，
，
，整体市场动销良好，，，量价齐升，，，产品结构进一步改善，，同时公司全面提升运营效率，，，经营业绩呈现加速增长的态势。。。

电动二轮车行业龙一雅迪控股此前发布中报
，，22H1 实现营收141 亿元
，，同增14%。。毛利率17.9%，，，同增3.0pct。。实现归母净利润9.0 亿，，，同增53%。。。归母净利率6.4%，，同增1.6pct。。

行业旺季头部公司业绩量价齐升，，
，，看好电动二轮车头部企业在行业红利期，，，渠道加密、、、门店提效带来的收入弹性，，竞争格局优化
、、产品升级带来的利润弹性，，出海带来的空间弹性，，推荐爱玛科技、、、、雅迪控股。。。

数量方面，
，，我们预计国内电动二轮车行业稳态市场需求量有望保持在7000 万辆左右。。。。2021 年，，，
，龙一雅迪销量为1386 万辆，
，，，龙二爱玛销量为867 万辆，，，，预估行业第三名及以后品牌销量体量级在500 万辆及以下，，，，寡头趋势明显，，电动二轮车行业头部品牌市占率提升可观。。

单价方面，，迎合消费升级需求，，，近年来各家自主车型占比增加，
，电动二轮车21年来单价提升明显。
。
。。电自方面
，，雅迪的平均出厂价从20 年的1118 元/台提升到22H1 的1442 元/台
，，单车增加324 元
，，，，增长比例约29%；爱玛的平均出厂价从20 年的1288 元/台提升到22H1 的1612 元/台，，，单车增加324 元，，，增长比例约25%。。电摩和电轻摩方面，
，
，，雅迪的平均出厂价从20 年的1552 元/台提升到22H1 的1817 元/台
，，单车增加265 元，，增长比例约17%。。爱玛的平均出厂价从20 年的1901 元/台提升到22H1 的2164 元/台，，单车增加263 元，，，，增长比例约14%。。。我们认为，
，产品配套升级下，，，，未来行业电自出厂价有望突破2000 元，，，，电摩和电轻摩出厂价有望突破2500 元。。
。

政策带动东南亚市场放量迅速
，，，，前景向好。
。根据小牛电动招股书援引灼识咨询的数据，，，，对于东南亚电动两轮车市场，，，，其电动两轮车零售市场规模预计从2013年的3 亿美元，，，，增长到2021 年的20 亿美元
，，
，，年均复合增长率为26.8%，，，销量年均复合增长率达到22.6%，，
，预计2022 年市场规模将达到25 亿美元。。。。

风险提示：新国标替换不及预期，，，电动两轮车行业竞争加剧
，，，
，原材料价格波动，，
，疫情反复影响生产运输销售
。
。。。

知前沿
，，，问智研。。
。。智研咨询是中国一流产业咨询机构
，，，，十数年持续深耕产业研究领域，，提供深度产业研究报告
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。。
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转自海通证券股份有限公司 研究员：郭庆龙/高翩然

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