本报告导读：

国废市场价格下跌
，，，，打包站回收价格跟跌有限；浆市报盘高位整理，
，现货市场成交偏刚需。。纸价区间弱势整理为主
，，
，市场交投仍不见起色
。。。。

摘要：

维持轻工“增 持”评级。。。。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性******
；文化纸、、
、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。。。

推荐标的
：太阳纸业、、、、仙鹤股份、、
、五洲特纸、、、华旺科技、、、
、中顺洁柔、、、、晨鸣纸业、、恒安国际、、百亚股份、、豪悦护理、、、、裕同科技
、、、山鹰国际。。。

海外阔叶浆存新产能投放预期，
，针叶浆稳定性相对较强
，，国内下游需求支撑欠佳；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，，
，，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，，文化纸行业格局有望持续优化，，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。。。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，
，国废预计继续保持相对高位运行
。。。
。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，，
，针叶浆保持相对中高水平。。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、、高附加值品类抵御周期性波动，，，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。
。。。白卡纸
：集中度高盈利水平相对稳健，，需求端具备扩充潜力，，
，
，供给端新增产能较多。。。文化纸
：国内进口纸增加冲击成品纸价格
，，
，
，教育双减、、、能耗双控恐影响供需，，，，文化纸行业格局有望持续优化
。。。生活用纸：供过于求格局尚待改善，，
，龙头纸企渠道布局加速、
、产品结构优化持续进行，，，，终端产品竞争有所加剧。
。。箱板瓦楞纸
：废纸成本支撑相对较强，，终端消费需求复苏增长后有所减弱
；近几年新增产能相对有限，，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。
。。

国废价格下跌，，，打包站回收价格跟跌有限。。瓦楞箱板纸市场弱势整理，，，
，白板白卡纸市场价格弱势稳定。
。。。国废黄板纸市场价周均价2072元/吨，
，环比下跌1.24%
。。瓦楞纸120g 市场周均价3419 元/吨，，
，，较上期均价下调4 元/吨，，，环比跌幅0.12%，，较上周跌幅收窄0.49%，，同比跌幅13.14%；箱板纸市场周均价4625 元/吨，，，环比跌幅0.36%，，
，，较上周跌幅收窄1.03%，，，同比跌幅4.34%。。
。白板纸出厂含税周均价3988 元/吨，，，
，较上周下滑0.34%，，，
，降幅收窄1.83%；白卡纸市场含税周均价5294 元/吨，，较上周下降0.15%，，降幅收窄0.64%。。
。

浆市报盘高位整理，，
，进口木浆现货市场成交偏刚需
。。。
。铜版纸市场窄幅上调，，双胶纸市场区间整理，
，，生活用纸盘整偏强。。进口针叶浆周均价7314 元/吨
，，，，较上周上涨0.79%
； 进口阔叶浆周均价6684 元/吨，
，，较上周上涨0.08%
；进口本色浆周均价6815 元/吨，
，较上周下调0.41%
；进口化机浆周均价5358 元/吨，，较上周上涨0.06%。。。。铜版纸市场均价5560 元/吨，，
，环比上调2.28%，，
，
，涨幅较上周扩大1.73%
；双胶纸市场均价6202 元/吨，，环比上调0.45%。。。生活用纸均价7602.50 元/吨，，，，环比上行0.36%，，涨幅扩大0.16%。。。

风险提示：原材料价格波动，，
，，宏观经济波动

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转自国泰君安证券股份有限公司 研究员：穆方舟/林展越/顾袁超

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