原奶价格走势。。。。2022 年8 月18 日-8 月24 日，，国内主产区原奶价格为4.13 元/kg，，环比+0.2%
，，同比-5.7%。
。。。2022 年6 月恒天然原奶价格为0.43 欧元/kg，，，环比+1.4%，，，同比+20.9%
。。。

主产区奶粉价格回落
，，7 月乳制品产量小幅下降
。。2022 年8 月16 日，，，恒天然脱脂奶粉拍卖价为3524 美元/吨，，环比持平，，，同比+15.5%；全脂奶粉拍卖价为3417 美元/吨，，
，，环比-3.6%，，，，同比-3.8%。。2022 年7 月11 日-7 月22 日，，，，大洋洲脱脂/全脂奶粉均价分别环比-6.8%/-5.0%，
，，，同比+24.7%/-0.6%；欧盟脱脂/全脂奶粉均价分别环比-5.1%/-6.2%，，，同比+33.6%/+36.2%。。2022 年7 月进口奶粉单价涨幅趋缓，，，，环比+0.6%，
，同比+26.0%；全国乳制品产量为249.20 万吨，，，同比-1.7%。。。

精饲料价格小幅波动
，，粗饲料价格持续高位。。精饲料
：2022 年8 月20 日-8 月26 日，，，，玉米平均价为2860 元/吨
，，
，环比-0.3%
，，
，，同比+0.4%
；豆粕平均价为4460元/吨，，环比+0.2%，，，，同比+18.9%。。。粗饲料
：2022 年7 月进口苜蓿草平均到岸价为521 美元/吨，，，环比+1.1%，，，，同比+37.4%，，，，处于历史高位水平。。

国际要闻。。
。【a2 牛奶公司】8 月29 日，，a2 牛奶公司发布公告
，，，，2022 财年实现营收14.46 亿新西兰元，，，同比+19.8%，，归母净利润为1.23 亿新西兰元，，同比+52.0%，，，，其中婴幼儿配方奶粉/液态奶营收分别为12.22/2.65 亿新西兰元
，，，，同比+11.9%/+10.4%。
。

国内要闻。。
。。【伊利股份】8 月30 日，，伊利股份发布2022 年半年度报告，，，，22H1公司实现营业收入632.13 亿元，，，同比+12.3%，，，，归母净利润61.33 亿元，，同比+15.2%。。【光明乳业】8 月29 日，，，，光明乳业发布2022 年半年度报告，，，22H1 公司实现营业收入144.11 亿元，，，同比+1.0%，，，，归母净利润2.81 亿元
，，，
，同比+7.8%。。。

【新乳业】8 月29 日，，新乳业发布2022 年半年度报告，，，22H1 公司实现营业收入47.80 亿元
，，
，同比+10.8%，，归母净利润1.89 亿元
，，同比+29.4%。。【中国飞鹤】

8 月29 日，，中国飞鹤公布2022 年中期业绩，
，22H1 公司实现营业收入96.73亿元，，，同比-16.2%，，，归母净利润22.56 亿元，，同比-39.7%
。。【澳优】8 月29 日，，，
，澳优公布2022 年中期业绩，，，22H1 公司实现收入36.30 亿元，，同比-15.1%
，，，，归母净利润2.22 亿元，
，
，同比-62.9%
。。

投资观点及原奶价格预测：21 年原奶价格持续高位，
，，全年均价同比+13.2%，，，我们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺，，叠加饲料成本压力（玉米、、
、、豆粕21 年均价同比+26.3%
、
、+15.7%）。。22 年2 月起地缘冲突下饲料价格走高
，
，近期玉米涨势趋缓、、
、、豆粕价格回落，，，，考虑到奶源基地建设陆续投产、、、、原奶供给量提升，，，我们预计22 年国内原奶价格有望高位回落。
。。

风险提示：原材料价格大幅波动，，国内外疫情控制进程不及预期
。
。。
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知前沿，，问智研。。
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转自海通证券股份有限公司 研究员：颜慧菁

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