本报告导读：

7 月全国服装零售同比增长0.8%，，，增速环比6 月有所放缓。。

摘要：

投资建议：1 ）品牌端
：终端零售逐步复苏，，
，有望迎来业绩与估值的双重修复。。。近期品牌公司陆续发布中报，
，，多数企业Q2 出现亏损，
，，短期业绩承压。。。。但从终端零售数据来看，，自疫情解封后，
，，6-7 月终端零售改善明显，，我们预计后续品牌服饰有望迎来业绩与估值的双重修复。。推荐运动龙头李宁（H）、
、特步国际（H）
、、高端服饰龙头比音勒芬；同时推荐在本轮疫情中受影响较小、、
、冬季新品值得期待的羽绒服龙头波司登（H）。。2）制造端：因担忧外需风险持续走弱，，头部公司深度回调后投资价值凸显。。。近期我们经过产业链调研发现
，，
，纺织制造端受海外需求疲软的影响较大，，，大部分纺织制造工厂当前订单情况不佳，，
，，行业开机率较低（远低于往年平均水平）。。。我们预计未来1 个季度的订单或将持续承压，，，其中中小型工厂订单下滑较为严重，
，，，头部工厂订单调整幅度预计相对较小。
。。。由于担忧外需风险，，，悲观情绪持续发酵
，，近期纺织制造类标的调整较多，，，站在长期角度，，
，我们认为部分优质制造标的当前位置性价比凸显，
，，推荐长期竞争优势突出的制造龙头华利集团、、
、、浙江自然、、、、伟星股份。。此外从个股逻辑出发，，继续推荐2023 年业绩有望显著增厚的民用锦纶龙头台华新材。。。

行业新闻：7 月全国服装零售增速小幅放缓。。。7 月全国社会消费品零售总额为35870 亿元，，，同比+2.7%
，，
，，增速环比6 月有所放缓（6 月同比+3.1%）
，，，主要受多地疫情散发
、、、
、汽车销售有所放缓等因素影响。。。

其中，，，服装、
、、、鞋帽、、、、针纺织品类零售总额为964 亿元，，，同比+0.80%，
，，增速环比6 月有所放缓（6 月同比+1.2%），
，，，主要由于6 月618 促销活动提前释放需求且7 月多地疫情散发导致需求端与物流受到影响
。。。。

上周行情：8 月15 日-8 月19 日，
，创业板指数、、深证成指、、沪深300指数、、、、上证综指分别上涨1.61%、、、、下跌0.49%
、、、、下跌0.96%、、、、下跌0.57%，，
，，SW 服装家纺板块下跌0.27%，，SW 纺织服装板块下跌0.42%，，，，SW 纺织制造板块上涨0.33% 。
。A 股纺织制造涨幅第一为*ST 中潜（31.12%），，，，服装家纺涨幅第一为美尔雅（19.58%）；恒生非必须性消费业指数下跌0.87%、、、纺织服装HK（中信）下跌1.11%、
、恒生指数下跌2.00%
，
，，，H 股纺织服装行业涨幅第一为九兴控股（10.33%）
。
。。
。

风险因素：疫情影响终端消费

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转自国泰君安证券股份有限公司 研究员：张爱宁/曹冬青

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