2022 年7 月5 日，，原油价格大幅下跌，
，WTI 主力原油期货跌至100 美元/桶以下，，引发市场的恐慌情绪。。目前供应面不确定性延续，，，，仍需关注OPEC、、、俄罗斯产量释放进度
。。。。需求面尚待市场检验，，，欧美消费旺季下需求不及预期
，，国内多地疫情反复，，，，市场对需求的担忧进一步加剧。
。
。。俄乌冲突将持续影响能源价格，，预计近期油价将以100-125 美元/桶宽幅震荡为主。
。成本下跌利好大型炼化企业提升盈利能力
。。。我们长期看好民营炼化龙头的发展
，，，当前恒力石化、、、、荣盛石化等龙头公司估值偏低
，，，具备较高的安全边际，，
，持续推荐。
。。。油价高位波动和疫情后经济复苏政策指引下，，，下游化纤产业链有望持续复苏
，，我们仍然推荐中国石化、
、
、中国石油等一体化龙头，，推荐新凤鸣、、、桐昆等化纤龙头企业，，
，建议关注中国海油。。

原油价格超跌10%，，，，市场情绪起伏不定
。。
。2022 年7 月5 日，，，原油价格大幅下跌
，，，WTI 主力原油期货收跌8.93 美元，，
，跌幅8.24%
，，，报99.5 美元/桶；布伦特主力原油期货收跌10.73 美元，，
，跌幅9.45%，
，，报102.77 美元/桶；INE 原油期货收跌8.13%
，，，，报667.9 元
。。
。原油高位震荡的格局进一步松动，，，，市场情绪起伏不定
。。。本周内，，铜价跌至17 个月低点
，，金属价格延续跌势，，，欧洲股市大跌，，，，引发了市场的恐慌情绪，，WTI 原油一度跌破了100 整数关口。。。

供应面不确定性延续，，，需求面尚待市场检验
，，，预计原油价格仍维持高位震荡。。
。油价下跌引发市场恐慌，，
，，基本面无显著影响
。
。。
。目前全球通胀水平高企，，，OPEC 增产仍有不确定性，，欧美消费旺季下需求不及预期，
，国内多地疫情反复
，，市场对需求的担忧进一步加剧。。。欧洲能源价格上涨
，，，北溪一号检修，
，，挪威出现罢工，，，，据财联社7 月5 日报道，，，欧洲天然气期货价格上涨3.4%至168.50 欧元/兆瓦时
。。。
。俄乌冲突将持续影响能源价格
，
，预计近期油价将以100-125 美元/桶宽幅震荡为主。。。。

目前油价仍然处于高位波动的状态，
，，仍然有走高的可能。。。。后续油价需跟踪OPEC、、、俄罗斯产量释放进度，，
，，关注7 月中美联储议息会议
、
、、8 月份及之后OPEC 的产量变化情况、
、俄罗斯&伊朗&委内瑞拉增产情况
。
。
。。

炼化企业成本下跌，，盈利水平有望提升
。
。2022 年上半年，
，，，受俄乌冲突影响
，，，原油价格引发炼化企业成本大幅上涨
，，国内疫情严峻
，，，，纺织服装等下游需求疲软，，涤沦长丝等化纤产品价差逐步收窄，，，企业利润处于低位。。。原油价格下跌有望带动下游产品盈利回升。。。6 月29 日
，，发改委出台成品油补贴政策，，国际油价超过每桶130 美元后，，国内成品油价格将暂不再上调。。。经济稳增长政策保障炼化龙头的业绩稳定性
。。。中期来看，
，炼化龙头企业有望凭借自身充足的原料来源和可观的现金流
、、、、利润体量，，，，向行业下游的精细化学品及新材料领域拓展，
，，业绩中枢有望进一步提升。
。。。长期来看，，我们认为在能耗双控向碳排放强度和总量双控转变以后，
，，具有碳排放效率优势的炼化龙头，，，，有望进一步获得更为广阔的发展空间。。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，，全球疫情防控不及预期的风险，
，，
，中美贸易争端加剧的风险，，
，，化工产品景气下滑的风险，，，，下游需求不及预期的风险
。。。

投资建议：俄乌冲突将持续影响能源价格，，
，，预计近期油价将以100-125 美元/桶宽幅震荡为主。
。
。目前油价仍然处于高位波动的状态，，，仍然有走高的可能。。我们长期看好民营炼化龙头发展，
，当前恒力石化、、荣盛石化等龙头公司估值偏低，
，具备较高的安全边际，，持续推荐
。。油价高位波动和疫情后经济复苏政策指引下，，，下游化纤产业链有望持续复苏，，，我们仍然推荐中国石化、
、、、中国石油等一体化龙头，，，推荐新凤鸣、、
、、桐昆等化纤龙头企业，
，
，，建议关注中国海油。。

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转自中信证券股份有限公司 研究员：王喆

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