逆变器是光伏发电和储能系统的核心部件，，，2023 年对应市场空间超千亿。。功能上：逆变器是实现直交流相互转化的装置，，在光伏发电系统中还具有******限度发挥太阳电池性能和系统故障保护的功能；在电化学储能系统中实现电池系统与电网双向转换。。类型上
：储能变流器和光伏逆变器在技术上是同源的。
。光伏逆变器产品有集中式、、集散式、、组串式和微型逆变器
，，2020 年组串式逆变器的国内市场占有率为66.5%，，是光伏逆变器的主流产品。。。空间上：根据我们测算2023 年全球市场空间超千亿，
，
，2021-2025 年CAGR 为18%
，，，其中储能变流器贡献******增量。。。产业链上
：逆变器核心功能元件IGBT 较为依赖海外供应，，，
，当前国产替代进程正在进行。。。
。

三十年激荡，，，
，降低成本与开拓空间是逆变器发展的两大主线
。。逆变器的发展可以分为四个阶段：（1）初创期1991~2011：先发优势，，，，SMA 一枝独秀。。。1991 年德国SMA 依托优秀的电力电子技术研发生产出第一台逆变器
，，，21 世纪初期欧洲光伏市场的蓬勃发展催化SMA快速发展，
，，在2007 年-2011 年逆变器全球市占率（出货量口径
，，，，下同）常年保持30%以上。。。。（2）成本领先期2011-2014：材料降本、、、人工降本。。随着市场扩容+技术扩散，，
，，中国企业凭借更低的人力成本和物料价格，，，获得了显著成本优势，
，，以2010 年数据为例
，，，，阳光电源的单位成本仅为SMA 成本的56%。
。中国企业在全球市占率从2012 年6%急速上升至2014 年31%，，集中式逆变器的均价从2011 年0.8 元/W 下降至2014 年0.25 元/W。。。（3）技术引领降本期2014-至今
：技术是第一推动力
。。技术降本有两个实现路径，，，围绕提升电站整体收益率的角度，
，，组串式逆变器开始崛起；从降低逆变器单瓦成本的角度
，，，组串式逆变器开始向提高功率方向演进。
。。（4）开拓新领域期2017-至今（与技术引领降本期并行）：MLPE 厂商大放异彩。。。
。美国NEC 新规要求组件级关断促使MLPE 厂商Enphase 和SolarEdge 迅速发展
，，
，，微型逆变器产品崛起。。。

技术升级+品类拓展
，
，国产逆变器乘风破浪。。在组串式逆变器领域，，华为2021年发布±1500V 双极智能组串产品
，，，华为与阳光电源通过布局碳化硅二代推动材料创新降本增效，，使得头部企业再铸壁垒，，地面电站和中大型工商业领域呈现出华为和阳光电源强者恒强特质
。。在微型逆变器领域，，当前的微逆行业现状与2010年前后的集中式逆变器的发展情况类似
，，空间上都处于规模化的开始
，，，，产品上中国厂商的产品性能与海外龙头企业已经不相上下，
，，
，格局上都有海外厂商占据绝对领先位置，，，成本控制上国内企业大幅低于海外企业。。。我们仅考虑微逆行业中当前的参与者，，
，禾迈股份很有可能走出一条当年阳光电源走出的道路
，
，，，超过海外企业，，，，成为全球龙头。。在储能变流器领域，，，从产品力上，，，国内企业与海外企业不相上下；从渠道上看，，，，众多国内企业均有比较好的基础。。。德业股份、
、、阳光电源、、盛弘股份、、
、、固德威等储能业务中重点布局的企业
，，未来几年的储能业务营收与利润将大幅增长。。
。
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投资建议
：组串式领域
，，，龙头强者恒强、、、、海外渠道逐步完善：推荐逆变器龙头企业阳光电源；推荐户用逆变器企业固德威、、、德业股份
、、锦浪科技。。微逆领域，
，，国产企业有望复刻集中式崛起之路：推荐国内微型逆变器企业禾迈股份
。。。储能为逆变器企业拓展了更大空间：推荐阳光电源
、
、、固德威、、德业股份
、、、盛弘股份
。
。。。

风险分析：海外市场经营风险；IGBT 短缺风险；光伏装机不及预期风险
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，，，问智研。。
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