本期投资提示
：

2022 年1-3 月啤酒累计产量816 万千升，，同比下滑-1.5%，，，
，主因3 月中下旬疫情反复致防疫措施严控，
，，，部分消费场景缺失；2022 年3 月，，，啤酒单月产量284.9 万千升，，，同比下滑10.3%。
。根据渠道反馈，，，22 年一季度啤酒龙头公司虽然销量受疫情影响不同程度承压，，
，但结构升级及提价作用下，，，吨酒价格同比持续提升。。。。竞争格局角度
，，华润啤酒、、、、嘉士伯份额持续提升，，青岛啤酒受疫情影响较大致份额下滑较多。。。根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道），，，，月度看，，，，2022 年3 月，，华润啤酒销售额市占率为28.8%，，，同比提升1.4pct；青岛啤酒市占率为22.3%，，，同比下降1.9pct；嘉士伯市占率为6.9%
，，同比提升1.3pct 。。。3 月以来
，
，，全国疫情反复，，，阶段性影响消费场景
，，但若旺季前疫情得到有效控制
，，则对全年销量影响有限。。
。长期角度，，
，，我们看好啤酒行业未来3-5 年高端化带来的收入和利润提升空间。。。标的上，，，我们认为嘉士伯（重庆啤酒）具备领先的品牌组合，，，注重品牌培育和消费者引领，，，，精准拓展目标人群和潜力市场，，，，具备优质、
、、可提供持续盈利的基地市场，，，同时注重成本和费用使用效率的提升，，因此我们坚定看好公司高端化和全国化成长空间
，，嘉士伯是最具成长潜力的啤酒企业。。。我们认为华润啤酒拥有领先的机制、、、团队执行力和渠道网络优势，，，将充分享受啤酒行业的高端化红利，，，
，看好公司未来持续的盈利提升空间
。
。青岛啤酒作为品牌力最强、、
、最具高端基因的本土企业，
，，伴随国企改革和激励落地，，，公司产能利用率和经营效率在不断优化，
，产品结构持续升级，，，中长期盈利能力基本持续提升空间。。。

根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道）
，
，，2022 年3 月
，，东鹏饮料在能量饮料领域全国销售额份额为15.4%，，，，环比上月提升1.2pct，，
，
，22 年3 月环比22 年2 月增长提速，，，自2 月放缓至个位数后重新恢复到双位数增长。。

最近5 个月（21 年11 月-22 年3 月），，东鹏全国销售额的区域占比情况分别为：华南（44%）、、
、、西部（25%）、、
、华中（19%）、、、、华东（9%）
、、
、、华北（3%）
、
、东北（0.5%），，，其中华北、、、东北区域增速靠前。
。
。
。根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道），，2022 年3 月
，，，，RIO 在预调酒领域全国销售额份额为91.7%，，环比上月下降2.5pct，，同比21 年3 月下降0.9pct，，，，22 年3 月销售额同比双位数下滑，，，疫情致下滑幅度较上月明显增大。
。。
。最近5个 月（21 年11 月-22 年3 月）
，
，，RIO 全国销售额的区域占比情况分别为：华南（21%）、、、西部（22%）、、华中（21%）、、
、、华东（18%）
、、
、、华北（12%）、、、、东北（6%）。。22 年3 月，，，除了华中，，RIO 在其他区域销售额都出现下滑。。。

投资分析意见
：我们当前的观点是短期理性应对，，，
，全年坚定乐观。。。。22 年疫情进一步反复，，，消费场景暂时性缺失，，，对白酒业绩增长带来不确定性。。。。尽管行业短期承压，，，但我们相信头部品牌在经历疫情考验后会变得更加强大
，
，白酒消费升级与头部集中的大趋势不会发生变化，，，头部品牌仍然是确定性最强的品种。。。当下确定性最为重要
，
，在高确定性下优选长期成长逻辑清晰且成长空间仍大的品种
，，
，重点推荐
：山西汾酒
、、洋河股份、、、泸州老窖
、、、贵州茅台，，关注五粮液
、、、古井贡酒
、
、
、口子窖。。。大众品，，短期部分子行业如啤酒、、、、调味品、、、连锁食品需求受疫情影响，
，，现阶段仍聚焦业绩确定
、、、估值合理且需求受疫情影响较小的品种，，，
，先看成本下降，，，再看长期成长。。。3-4 月疫情反复，，，库存消化和需求恢复需要时间
，
，，，建议放低Q1-Q2 报表预期，，，，基本面拐点需等待
。。。当下建议布局成本下降明确，
，业绩具备一定弹性，，
，，估值具备安全边际的品种；对于回调较多的成长型标的，，可做长期布局
。。。重点推荐：双汇发展、、伊利股份、、涪陵榨菜、、重庆啤酒，，，关注洽洽食品、、、、青岛啤酒、
、、、华润啤酒、
、
、安井食品、
、绝味食品。。。。

风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失

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